2025年三季报点评刻蚀+薄膜持续放量，Q3收入业绩均创历年同期新高

半导体设备2025年10月31日 强推（维持）目标价：373.3元当前价：300.04元 中微公司（688012）2025年三季报点评 刻蚀+薄膜持续放量，Q3收入业绩均创历年同期新高 事项： 华创证券研究所 ❖2025年10月29日，公司发布2025年三季度报告： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 ❖1）2025Q1-Q3公司实现营业收入80.63亿元，同比+46.40%；毛利率39.10%，同比-3.12pct；归母/扣非归母净利润12.11/8.87亿元，同比+32.66%/+9.05%； ❖2）2025Q3公司实现营业收入31.02亿元，同比/环比+50.62%/+11.29%；毛利率37.89%，同比/环比-5.84pct/-0.65pct；归母净利润5.05亿元，同比/环比+27.50%/+28.62%；扣非归母净利润3.48亿元，同比/环比+5.38%/+44.73%。 公司基本数据 总股本(万股)62,614.53已上市流通股(万股)62,614.53总市值(亿元)1,878.69流通市值(亿元)1,878.69资产负债率(%)28.02每股净资产(元)34.2912个月内最高/最低价319.11/165.98 评论： ❖公司刻蚀设备延续放量趋势，薄膜设备高速上量，带动整体营收保持高增长。2025年前三季度公司实现营业收入80.63亿元（YoY+46.40%），其中，刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长约38.26%；LPCVD和ALD等薄膜设备收入4.03亿元，同比大幅增长约1332.69%。Q3单季度实现营收31.02亿元，归母净利润5.05亿元（YoY+27.50%，QoQ+28.62%），均为历年同期新高。业绩提升或主要得益于新产品持续放量与规模效应释放，盈利能力稳步修复。当前高研发投入仍阶段性压制利润，但随着后续新品持续放量，有望进一步增强公司盈利弹性。 ❖刻蚀、薄膜及外延设备多线突破，助力加强前道核心设备领域覆盖率。公司在先进逻辑与存储器件关键刻蚀领域实现显著突破：1）刻蚀设备方面，CCP系列中60比1超高深宽比介质刻蚀设备已成为国内标配，量产指标稳步提升，下一代90比1产品即将进入市场；ICP系列适用于下一代逻辑与存储客户的设备及化学气相刻蚀设备开发进展顺利，加工精度与重复性已达单原子级水平；2）薄膜设备方面，公司面向先进逻辑与存储制造的多款LPCVD、ALD产品已顺利进入市场，设备覆盖率稳步提升，性能对标国际先进水平；3）外延设备方面，硅与锗硅EPI设备已在客户端完成量产验证并获得客户高度认可，同时公司在化合物半导体外延设备领域持续拓展，已陆续付运至客户端开展生产验证。产品矩阵的持续完善有望推动公司在前道核心设备领域的市场覆盖率。 相关研究报告 《中微公司（688012）2025年半年报点评：刻蚀+薄膜持续放量，在手订单高速增长》2025-08-30《中微公司（688012）2024年报&2025年一季报点评：刻蚀设备引领业绩高增，平台化进展顺利》2025-04-29《中微公司（688012）2024年三季报点评：24Q3业绩持续高增长，平台化布局进展顺利》2024-10-31 ❖高研发投入支撑技术加速迭代，技术优势与国产替代逻辑共振强化。半导体设备国产化进程加速，存储器由2D向3D转型带动刻蚀与薄膜设备需求大幅增 长 。 公 司 立 足 先 进 制 程 工 艺 最 前 沿 ， 前 三 季 度 研 发 投 入25.23亿 元（YoY+63.44%），研发支出占收入比达31.29%，显著高于科创板平均水平。当前在研项目涵盖六大类设备、二十余款新品，研发周期由3–5年缩短至2年甚至更短。快速迭代能力或持续增强公司前沿技术产品的交付能力与竞争壁垒。未来，随着AI、先进逻辑与3D存储持续扩产，公司有望在高端刻蚀、薄膜与外延等核心环节进一步提升市占率，实现技术领先与国产替代的双轮驱动成长。 ❖投资建议：下游扩产叠加替代加速，公司作为国内半导体设备重要厂商有望显著受益，但考虑新产品爬坡及持续高研发投入预计阶段性压制盈利表现，我们将 公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 预 测 由22.11/30.57/40.31亿 元下 调 至19.41/29.23/39.58亿元。结合公司历史估值及行业平均估值水平，给予公司2026年15倍PS，对应目标价为373.3元，维持“强推”评级。 ❖风险提示:国际贸易形势变化；下游扩产不及预期；新品拓展不及预期；上游零部件供应短缺；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所