集运指数（欧线）：关注冲高回落风险

集运指数（欧线）：关注冲高回落风险 郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：12月待定航次未计入运力统计 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究 【宏观新闻】（资料来源：金十数据、财联社） 1.以色列国防部长称打死数十名哈马斯指挥官。 2.以色列军方：在加沙地带北部实施了一次定点打击。 3.特朗普：哈马斯是中东协议的一小部分。如果哈马斯不收敛，他们将被消灭。以色列有权进行报复。 4.卡塔尔首相：针对以色列士兵的袭击违反了加沙停火协议。我们已就以色列昨日在加沙违反停 火协议一事与美国进行 沟通。以色列必须在国际 稳定部队行动开始后撤 出加沙 。 5.据美联社援引联合国核监督机构负责人：联合国称在伊朗核储备附近发现动静。伊朗并未积极进行铀浓缩活动。 昨日，集运指数（欧线）偏强运行，盘中马士基发布征收欧线旺季附加费300$/FEU的公告，尽管该附加费是针对长协客户征收，不属于FAK范畴，但是市场预期马士基后续有11月下旬FAK的挺价动作；叠加近期美国放缓对华关税态度，宏观情绪偏乐观，2512合约在已计入11月下旬中性涨幅的基础上，小幅抢跑计价12月的宣涨预期。最终2512合约收于1871.0点，涨幅5.08%；次主力2602合约收于1606.0点，涨幅3.66%。 即期运费方面，46周市场价格逐渐明朗，最低报价来自PA联盟，FAK降至1900美元/FEU附近；其次是Gemini联盟，线上2100-2300美元/FEU不等，马士基线下庄家主流收货价格暂时维持2000美元/FEU；OA联盟最高，报价在2200-2400美元/FEU不等，其中长荣2200-2300美元/FEU，中远和OOCL报2300-2400美元/FEU，CMA报2400美元/FEU；MSC报2265美元/FEU，线下SPOT 1840美元/FEU，近期线下折扣力度有加大的迹象。整体而言，46周FAK表价均值约为2150美元/FEU，折SCFIS指数约为1500~1550点。 供需面方面，在供应端，11月周均运力29.2万TEU/周，已无待定航次，环比+12.1%，同比+5.4%。Gemini/OA/PA/MSC在11月（44~48周）的空班数量依次为1/6/3/1艘，合计空班数量为12艘。12月包含3艘待定、3艘空班，周均运力维持在30.8万TEU/周上下（未计入3艘待定航次）；由于待定航次较多，后续存在修正的空间。港口方面，西北欧地区拥堵情况仍在持续，鹿特丹、安特卫普等主要港口均存在不同程度的拥堵，短期内难以缓解，未来1~2周关注堵港造成的船期延误对47~50周是否产生供给上的边际减少。在需求端，11月上旬船司装载分化，以马士基、达飞、中远为代表的船司表现坚挺，以PA联盟为代表的船司表现相对不佳。部分货量因11月涨价预期已提前在10月底出货，44周市场整体装载最佳，接甩缓和了45周的揽货压力，后续需观察46周整体的接甩力度，这对于11月下旬落地高度和持续性尤为关键。 对于2512合约，低多思路对待。马士基11月12日起对部分长约客人调整旺季附加费后，长约价格来到2000~2200美元/FEU，处于线下庄家报价和线上SPOT报价之间。通常而言，船司抬高长协是为宣涨FAK做进一步准备，但是在目前的揽货节奏下，若想挺价成功，需要长协货量在加征PSS之后继续复苏，或者在FAK市场提高线下庄家的收货力度。从结果推导而言，PSS抬升后的长约价格夯实了FAK的底部，2512合约目前对应2600美元/FEU，该估值建立在11月上旬FAK均值2100~2200美元/FEU的基础上，同时已将11月下的宣涨预期全部计入，且小幅抢跑计价12月的宣涨预期。月线级别需观察12月运力对12月涨幅的支撑力度，若12月运力环比增幅有限，2512合约估值或上调到2050~2150点（大致对应2900~3000美元/FEU）。策略方面，若盘面提前将12月宣涨预期打满，可逢高止盈。 对于2602合约，博弈性质更强。一是博弈春节晚，2026年春节较2025年春节晚半个月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），02合约不一定贴水12合约。二是博弈是否复航。假设哈以后续的谈判一切顺利，从船司角度而言，1月上旬宣涨配合年底签长协或是大概率事件，12月和1月复航概率较低，而2月因为春节通常会安排大规模空班，复航的意义不大，更有可能在春节后开启全面复航。三是博弈12月运费的高度，若12月运费冲的太高，船司在欧线上部署加班船、抢跑争夺货量的概率大幅提升，不利于1月上旬宣涨落地，届时报价高点更有可能出现在12月，而2602有2期指数位于春节前，其高度更多取决于1月的运费高度。 对于2604合约，季度级别维持逢高布空。 风险：中东地缘局势反复；中美关税政策变化带来的情绪扰动。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。