欧线集运期货2025年8月报告：基差和地缘扰动期市冲高回落

基差和地缘扰动期市冲高回落 2025年8月2日 摘要 ⚫7月期市冲高回落，整体可以分为两拨行情。7月1日-7月16日：震荡上涨，主要由于基差修复、出口回暖和红海危机骤然升级。7月17日-8月1日：震荡下挫，主要由于船东逐步下调前期8月虚高报价和中美关税谈判不及预期所致。 ⚫7月即期市场运价均值约$3400-3500/FEU，同比下跌约60%，环比上涨约15-20%左右。一方面，经过1年半的红海危机之后，班轮公司已经理顺了绕航好望角的船期，班轮准班率大幅回升，同时今年爆发关税战，造成运价同比下降。另一方面，7月进入亚欧航线传统旺季，货运需求相比6月出现一定程度复苏，促使运价边际反弹。 ⚫8月收货情况一般，舱位配置充沛。班轮公司大幅下调前期虚高报价。OCEAN联盟：上半月整体报价$3500/FEU，其中东方海外率先降价至$3200/FEU。Gemini联盟：马士基第三周开舱价下调$100/FEU至$2800/FEU。赫伯罗特报价$3135/FEU。Premier联盟：ONE和HMM下调至$3000/FEU以下；阳明海运上半月继续坚守$3200/FEU，下半月下调至$3000/FEU。MSC将报价从月初$3646/FEU下调至中下旬$3340/FEU。 【后市展望】EC2508-2512：受到即期市场影响更为明显。从供给端来看，8-9月运力供给十分充沛。8月上半月周均运力规模达到30.4万TEU；下半月已确定运力规模周均为29万TEU，另有周均2.8万TEU运力待确定。9月已确定运力规模周均为28万TEU，另有周均2万TEU运力待确定。预计10月运力规模也相对充沛。从需求端来看，90天豁免期延长能够一定程度保障8-10月中美航线货量。特朗普宣布将对等关税征收日期推迟一周进行，虽然推迟周期较短，但这是特朗普第三次推迟对等关税征收，市场报有出现第四轮延期的预期，将提振8月上半月市场情绪。不过，从中期来看，对等关税可能就在最近1-2月会完全落地，届时对于美线货运量产生负面影响，同时市场逐步进入淡季，将对即期市场形成双重利空。整体判断，在揽货情况一般情况下，8月班轮公司可能继续下调运价确保装载率。8月运价下跌，将会影响市场对于相邻合约EC2510甚至EC2512的估值水平。EC2602-2606：受到地缘局势影响更为明显。从供给端来看，加沙和谈破裂，红海危机预期将延长，对于远期合约形成托底效应。从需求端来看，欧美关税协议对欧盟较为不利，将影响后期经济发展潜力，利空未来欧盟消费和进口贸易。从技术层面来看，期市进入收敛三角形态势，并且正处于新一轮回调的小周期的中低端，尚未触底，但继续下跌空间相对有限。 【交易策略】8月整体采用区间交易策略。主力合约EC2510支撑位1300-1350点，压力位1650-1700点。 第一部分行情回顾：7月期市先扬后抑8月即期报价被下调 第二部分需求端：关税战对贸易和制造业产生重大影响 第三部分供给端：红海局势骤然升级8-9月舱位充沛 CONTENT目录 第四部分成本端：船舶燃料油大跌二手船价先抑后扬 第五部分技术面：续跌空间有限活跃度锐降 第六部分后市展望 ⚫7月整体可以分为两段行情： 7月1日-7月16日：震荡上涨，主要由于基差修复、出口回暖和红海危机再起。 基差修复：原本市场对于三季度预期较差，认为7-8月即期运价将 逐 步 下 挫。不 过，马 士 基 在7月 第 三 和 第 四 周 连 续 维 持$2900/FEU开舱价，部分船东甚至大幅上调8月报价，并且7月7月和7月14日两期SCFIS均保持上涨，市场认为8月回落斜率相对平滑，近月合约已经超跌。 出口回暖：6月中国外贸出口增速稳定，尤其在关税谈判后中美贸易边际得以显著修复。 红海危机：7月6日和7月7日胡塞武装击沉“魔法海洋”轮和“永恒C”轮，这是近半年胡塞武装首次袭击商船，近1年半首次击沉商船。虽然两艘货轮是干散货船舶，但直接影响集装箱船东对于重返红海的评估，推迟集装箱班轮重返苏伊士运河的时间表。 7月17日-8月1日：震荡下挫，主要由于船东逐步下调前期8月虚高报价和中美关税谈判不及预期所致。 4马士基第三周开舱价下调$100/FEU至$2800/FEU，Premier联盟 跌 破$3000/FEU，OCEAN联 盟 和MSC下 调 至$3200-3500/FEU。市场认为舱位充沛，船东挺价信心不足。期间，“反内卷”政策一度大幅拉涨整个资本市场。但是，该政策仅在宏观情绪推升集运期货，对于即期市场影响较为有限，甚至淘汰落后产能可能导致出口货量减少。 ⚫7月运价均值约$3400-3500/FEU，同比下跌约60%。经过1年半的红海危机之后，班轮公司已经理顺了绕航好望角的船期，班轮准班率大幅回升。 ⚫7月运价均值环比上涨约15-20%左右。7月进入亚欧航线传统旺季，货运需求相比6月出现一定程度复苏。 来源：上海航运交易所、Bloomberg、iFinD、方正中期研究院整理 即期市场：8月班轮公司最新报价 8月收货情况一般，舱位配置充沛。班轮公司大幅下调前期虚高报价。 ⚫OCEAN联 盟 ： 上 半 月 整 体 报 价$3500/FEU，其中东方海外率先降价至$3200/FEU。⚫Gemini联盟：马士基第三周开舱价下调$100/FEU至$2800/FEU。赫伯罗特报价$3135/FEU。⚫Premier联盟：ONE和HMM下调至$3000/FEU以下；阳明海运上半月继续坚守$3200/FEU，下半月下调至$3000/FEU。⚫MSC将报价从月初$3646/FEU下调至中下旬$3340/FEU。 即期市场：7月下旬至9月上旬各大班轮公司报价趋势图 第一部分行情回顾：7月期市先扬后抑8月即期报价被下调 第二部分需求端：关税战对贸易和制造业产生重大影响 第三部分供给端：红海局势骤然升级8-9月舱位充沛 CONTENT目录 第四部分成本端：船舶燃料油大跌二手船价先抑后扬 第五部分技术面：续跌空间有限活跃度锐降 第六部分后市展望 1、关税战：美国7月向全球发送征税函 ⚫7月特朗普发送征税函，原先7月9日的起征日被先后延期至8月1日和8月8日。 ⚫英国、巴西和福兰克群岛仅被征收10%关税，是最低一档。英国是“独立日”后首个与美国达成贸易协议的国家。巴西一度被美国征收最高的50%对等关税，特朗普给出的理由是现任巴西总统卢拉对于前总统博索纳罗的政治迫害。经过磋商后，美国将关税恢复至最初10%。 ⚫15%无疑是最多的一档，包含至少39个国家，这也意味着美国将“独立日”10%基准关税提升至了5个百分点。日本和韩国经过多轮磋商和让步后，将原先25%关税下调了10个百分点。 ⚫东盟和南亚国家主要集中于19%-25%，缅甸和老挝则被征收高达40%关税。7月31日，财长贝森特特意提到了印度，声称整个贸易团队对印度感到泪丧，不知道印度方面会如何发展。 ⚫美国对北美两大邻国均征收高关税，加拿大35%、墨西哥30%。与墨西哥谈判较为顺利，特朗普宣布对墨西哥缓征90天。加拿大则选择硬刚美国，甚至一度想拉拢欧盟和日本一起反制美国，因此被美国重点针对，并且为了防止加拿大出口贸易商转口避税，特意补充“为逃避加拿大35%的关税而转运的货物将被征收40%的转运关税”。倘若对两国关税真的完全落地，北美自贸区将名存实亡。 ⚫叙利亚被征收41%，是目前最高关税。 9⚫在两轮征税函中，都未出现俄罗斯，主要是为了俄乌停火创造更为良好的谈判氛围。不过，特朗普近期威胁普京，倘若不在8月8日前停火，就将对俄罗斯征收100%二级制裁措施。 美国已达成的贸易协议 ⚫自5月之后，美国先后与英国、越南、印尼、菲律宾、日本、欧盟、韩国签订贸易协议。⚫英国和越南均是特朗普在7月发布征税函之前签署的，其他五大经济体是在收到征税函后加快了与美国谈判的步伐，实现关税二次下调。⚫虽然这些经济体获得了关税下降，但付出了对美大额订单、部分或完全市场开放、巨额投资、高比例利润留存、接受美国产业标准等高昂代价。⚫美国与这些经济体的贸易协议或成为其他国家谈判的模板。 2、全球：5月集装箱航线运量出现明显分化 ⚫5月全球集装箱运输市场整体稳定，运量录得1633.35万TEU，同比和环比分别增长1.8%和4.9%。亚洲至北美运量锐减，转而出口至域内、欧洲和中南美。 ⚫亚洲与北美航线运量继续锐减。自4月同比和环比大幅下降8.2%和11.3%之后，5月亚洲→北美运量录得170.73万TEU，同比环比继续下降14.8%和2.3%。5月北美→欧洲运量录得46.75万TEU，同比和环比锐减16.3%和9.7%。 ⚫对美国出口受限后，亚洲转而出口至区域内、欧洲和中南美。5月亚洲区域内运量录得441.94万TEU，环比增长12.8%；亚洲→欧洲航线运量录得181.02万TEU，同比和环比激增16%和10.1%；亚洲→中南美航线运量录得542.2万TEU，同比和环比激增15.3%和11%。 3、出口国/启运港——中国：对美出口边际修复制造业持续处于荣枯线以下 ⚫6月中国出口贸易总额录得3252亿美元，同比和环比分别增长5.9%和3%，整体稳定。其中，对美出口录得382亿美元，环比大幅增长32.4%，主要得益于中美日内瓦联合声明后的抢出口行情，但与去年相比依然宽幅下降16.1%。对欧洲出口整体稳定，对欧盟出口492亿美元，同比增长7.6%，环比微降0.6%；对英国出口76亿美元，同比和环比分别增长10.8%和2.2%。 ⚫6月出口品种中，皮革制品、印刷电路和手机环比增速较快，氧化铝、电动载人汽车和花岗岩材料环比降速最为明显。 ⚫关税战对于中国制造业影响显著，4-7月制造业PMI均低于荣枯线以下。其中，生产PMI连续三个月高于荣枯线，新出口订单PMI已连续15个月低于荣枯线，说明当下生产已经恢复，但未来出口订单持续萎缩。 14⚫未来中欧贸易同样存在较强不确定性。一方面，欧盟遭遇美国关税战后，欧盟主席冯德莱恩宣称将会扩大与亚洲的经贸往来，中欧高层借建交50周年庆加强合作。另一方面，欧盟担忧中国商品因对美出口受限而大批转向欧洲，因此时常以反倾销名义制裁中国商品，引发中欧之间个别商品关税战。 上半年中国港口集装箱吞吐量创近4年新高 ⚫上半年中国沿海港口集装箱吞吐量累计录得1.73亿TEU，同比增长6.9%。其中，上海港继续保持中国乃至世界第一，录得2706万TEU，同比增长6.1%。宁波舟山港录得2105万TEU，同比增长9.8%。深圳港是TOP6中唯一增速达到两位数的，同比增长10.8%。 ⚫7月中国港口集装箱吞吐量周均646.35万TEU，环比下降1.1%。 出口国/启运港——亚洲：6月外贸整体萎缩7月制造业喜忧参半 ⚫6月亚洲出口情况整体不容乐观，除了日韩两国环比增长之外，东盟国家马来西亚、菲律宾、越南、新加坡以及南亚国家印度和巴基斯坦出口贸易额均出现不同程度回落。这与美国严查转口贸易有关。 ⚫7月制造业整体喜忧参半。印度依然处于高速扩张期，不过印度人口基数庞大，主要用于内需。泰国、菲律宾和越南制造业PMI处于扩张区间。印尼、缅甸、马来西亚、日本、韩国均在荣枯线以下。 4、进口国/目的港——二季度欧洲GDP降速进口量持续下降 ◆一季度欧洲经济复苏步入正轨，4月关税战全面爆发打断了欧洲的复苏进程。二季度欧元区实际GDP录得2.883万亿欧元，同比和环比分别增长1.41%和0.11%，均低于前值。英国5月GDP同比增长0.7%，连续三个月降速；环比下降0.1%，连续两个月负增长。 ◆关税战对于欧洲进口影响较为显著。5月欧元区进口贸易额录得2265亿欧元，连续两个月下滑；英国进口贸易额录得508亿英镑，连续三个月下滑。 ◆值得欣慰的是，随着5月贸易战有缓和趋势，推升了市场对于欧元区经济回暖预期。5-7月ZEW欧元区经济指数以及投资者信心指数均出现连续三个月反弹，同时带动消费信心回暖。欧元区和英国消费者信心指数分别从4月-16.7