宏观层面，美联储宣布降息25bp。供应端，原生铅方面，部分冶炼厂计划冲刺全年产量，但10-11月检修较多，预计产量仅小幅上升。再生铅方面，前期受770号文影响的冶炼厂逐渐复产，但原料库存不高，北方供暖季环保管控影响废料运输，预计产量回升有限，短期内铅锭现货偏紧。需求端，假期后蓄电池企业开工率回升，传统消费旺季及以旧换新支撑需求，部分龙头电池企业拓展储能业务增加铅需求。但9月以来沪伦比值扩大，关税影响出口，抑制需求增长。库存持续下降，但进口预期增加及再生铅产量后续提升可能改变库存变化，若去化放缓将抑制价格上涨。关键数据：沪铅主力合约收盘价17350元/吨，LME3个月铅报价2019美元/吨，沪铅持仓量119775手，上期所库存36333吨，LME铅库存224875吨，上海有色网1#铅现货价172000元/吨，铅精矿50%-60%价格1667元/吨，国产再生铅≥98.5%价格171000元/吨，废电瓶市场均价9967.86元/吨，蓄电池平均价194500元/吨。研究结论：建议逢高空为主，铅价建议逢高布局空单。关注库存变化及再生铅产量后续情况。
