市场行情回顾
- 国际市场：10月初美国政府陷入“停摆”，9月美国CPI同比上涨3%，低于市场预期。10月29日美联储降息25bp至3.75%-4.00%区间，显示对通胀担忧消退、就业增长放缓。美股主要指数续创历史新高，KOSPI指数涨幅超10%，日经225上涨5.82%。
- A股市场：国庆假期后小幅回调，10月中旬以来修复回升，交投热度回升，风险偏好改善。科技、机械设备板块资金持续流入。前三季GDP同比增长5.2%，三季度增长4.8%，增速放缓。党的二十届四中全会强调稳经济、政策持续发力。上证综指上涨2.94%，上证50、沪深300上涨，中证500、科创50、创业板指小幅下跌。煤炭、银行、通信行业涨幅较大，煤炭、银行涨幅超5%；商贸零售、通信、电子等15个行业市盈率超历史50%分位数。
市场流动性及风险情绪
- 宏观流动性：10月央行逆回购净回笼超万亿元，MLF净投放2000亿元。DR007与R007维持低位，月末略升。M2同比增长8.4%，增速回落。人民银行将实施适度宽松货币政策，保持融资条件宽松。
- A股流动性：10月新成立偏股型基金份额环比减少，日均成交额下降。重要股东净减持规模环比回落，限售解禁规模下降。证监会推进公募基金改革，引入长期资金。
- 市场情绪：10月中旬以来交投热情回升，科技板块活跃，风险偏好改善。科创50、中证500、创业板指换手率回落，上证50、沪深300回升。两融余额24820亿元，融资买入额日均约2400亿元，占比12.17%。
估值水平
- 主要宽幅指数：科创50动态市盈率历史分位最高（99.34%），中证500、科创50、创业板指动态市盈率环比回落，上证50、沪深300市盈率回升。
- 申万一级行业：15个行业市盈率超历史50%分位数，农林牧渔低于历史10%分位数；12个行业动态市净率超历史50%分位数。
政策分析
- 宏观经济：三季度经济稳中有进，M2、社融增速平稳。9月核心CPI同比上涨1.0%，连续5个月扩大。
- 宏观调控：四中全会通过“十五五”规划建议，金融街论坛年会人民银行表示继续坚持支持性货币政策，保持融资条件宽松。
- 中美贸易：10月26日新一轮磋商达成基本共识，解决各自关切安排。
大势研判与行业配置建议
- 海外：美联储降息，美股上涨，外资或加大A股配置。中美经贸谈判取得进展。
- 国内：三季度经济增速放缓但稳中有进，物价改善，转型升级持续，新质生产力加快培育。科技创新赋能产业创新。宏观政策持续发力，扩大服务消费，加强“两重”项目调度。
- 资本市场：市场信心积极，科技板块景气度高，政策利好提振。四中全会及规划建议精神下，资本市场或深化改革，支持中长期资金入市，增强市场韧性，流动性有望好转。
- 建议：关注科技成长板块配置机遇，宏观调控政策推动经济增长动能回升，继续关注扩大内需政策主线。
风险提示
- 海外经济衰退，国内经济复苏力度弱，政策成效未达预期。
