Q3单吨扣非净利环比提升,现金流改善-财报点评

Q3单吨扣非净利环比提升，现金流改善 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2025年10月28日 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩证书编号：S1160524060001证券分析师：郁晾证书编号：S1160524100004 【投资要点】 事件：鸿路钢构公布2025三季报。2025Q1-3公司收入159.2亿元，同比+0.19%，归母净利润4.96亿元，同比-24.29%，扣非归母净利润3.59亿元，同比+0.78%；对应Q3收入53.67亿元，同比-3.50%，归母净利润2.08亿元，同比-8.51%，扣非归母净利润1.21亿元，同比+0.59%。 Q3销售合同及产量稳定增长，钢价提升带动公司单吨利润改善。2025Q1-3公司新签销售合同总共约222.67亿元，较2024年同期增长1.56%，其中Q3新签78.87亿元，同比+4.19%。2025Q1-3公司钢结构产量361.02万吨，同比+11.06%，对应Q3产量124.77万吨，同比+8.98%。测算公司2024Q3/2024Q4/2025Q1/ 2025Q2/2025Q3单吨扣非净利润分别为105.7/99.2/109.6/93.7/97.0元，Q3单位盈利能力较Q2有所回升，我们判断主要原因系钢结构售价随钢价同步上升，带动公司单吨利润改善。 基本数据 费用率同比略升，非经常损益减少影响利润。2025Q1-3，公司期间销售费用率6.78%，同比上升0.10个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/1.47%/3.04%/1.65%，同比变化为+0.06/+0.08/-0.16/+0.11个百分点。2025Q1-3，公司计提资产+信用减值累计0.03亿元，同比少计提0.16亿元。2025Q1-3公司非经常损益同比减少1.6亿元至1.4亿元，是影响归母净利润的最主要因素。 现金流同比改善。2025Q1-3，公司经营性净现金流+3.78亿元，同比多流入0.5亿元。Q1-3公司收现比99.98%，同比+1.72个百分点，公司现金流情况环比改善。 相关研究 《Q2产量稳定增长，非经常性损益同比减少影响利润》2025.08.22 看好公司长期竞争优势。近年来公司研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切割机、智能型钢二次加工线、BOX生产线、楼梯和预埋件智能焊接生产线、智能箱型生产线、智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人、铆师傅检测机器人及自动喷涂流水线等先进设备。现公司十大生产基地已规模化投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。我们看好公司在机器人等降本措施应用成熟后盈利扩张，竞争优势扩大。 《全年价格及吨毛利承压，智能化投入效果有望逐步显现》2025.04.18 【投资建议】 我们维持盈利预测。预计2025-2027年，公司归母净利润6.74/7.68/8.65亿元，对应目前股价19.73/17.32/15.38x PE。维持“增持”评级。 【风险提示】 需求不及预期，毛利率不及预期，回款不及预期。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。