苑东生物：新产品贡献增量，加快全面创新转型

核心观点与关键数据

• 公司概况：苑东生物是一家医药公司，2025年前三季度实现收入10.19亿元，同比下降2.00%；归母净利润2.20亿元，同比增长1.45%。
• 新产品贡献：公司近三年研发投入平均占营收比例超过20%，近年获批多个新制剂产品，尤其是精麻特药产品，如纳布啡和布托啡诺，有望持续贡献增量。
• 创新转型：公司加快全面创新转型，2025年9月增资控股上海超阳，股权比例从30.68%增至51.48%。
• 上海超阳管线：上海超阳核心管线HP-001是一种新型口服分子胶降解剂，正在开展I期临床试验，预计明年公布数据；已获得多发性骨髓瘤的《药物临床试验批准通知书》。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为13.59/15.64/18.55亿元，同比增长0.70%/15.09%/18.56%；归母净利润分别为2.45/2.80/3.33亿元，同比增长2.99%/13.92%/19.16%。
• 投资评级：维持“买入”评级，对应当前股价PE分别为40/35/29倍。
• 风险提示：创新药研发不及预期风险、新产品放量不及预期风险、药品带量采购降价风险、医保支付政策调整带来的风险、地缘政治风险。