事件与业绩表现
公司2025年三季报显示，1Q-3Q25实现营业收入7.71亿元，同比增长31.84%；归母净利润1.37亿元，同比增长78.37%。其中，3Q25实现营业收入2.52亿元，同比增长44.49%；归母净利润0.52亿元，同比增长915.62%。
点评
- 刀具板块景气度复苏：根据数亮科技和株洲钻石数据，8月工量刃具价格指数增速加快，景气水平回升至扩张区间。3Q25数控刀片同比增长40%，整体刀具同比增长87%。公司三季度业绩优异，主要由于需求端复苏和原料端价格上涨，渠道补库意愿增强。
- 毛利率显著改善：3Q25毛利率为43.61%，同比提升10.93pcts，环比提升4.53pcts。主要由于数控刀片价格上调，碳化钨原料价格影响减弱，产品盈利能力回归正常水平。
看好公司机器人刀具布局
公司持续加大机器人制造刀具布局，通过完善精密刀具产品线、布局新型材料加工刀具、创新切削工艺等方式，致力于为人形机器人制造瓶颈提供系统性解决方案。机器人丝杠、减速器、轴承、结构件加工难度高且需求量大，看好公司机器人刀具布局的成长前景。
盈利预测、估值与评级
调整公司盈利预测，预计25至27年归母净利润分别为1.81/2.2/2.67亿元，对应当43X/36X/29X。考虑刀具行业景气度回暖和机器人刀具布局前景广阔，维持“买入”评级。
风险提示
- 制造业景气度复苏不及预期
- 国产替代进展不及预期
- 数控刀片均价提升不及预期
- 整体硬质合金刀具毛利率改善不及预期
- 机器人刀具产品开拓不及预期
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2023年794百万元，2024年759百万元，2025E年985百万元，2026E年1,174百万元，2027E年1,366百万元。
- 归母净利润：2023年158百万元，2024年107百万元，2025E年181百万元，2026E年220百万元，2027E年267百万元。
- 摊薄每股收益：2023年2.553元，2024年1.718元，2025E年2.078元，2026E年2.524元，2027E年3.066元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2023年12.57%，2024年8.03%，2025E年12.28%，2026E年13.27%，2027E年14.16%。
- P/E：2023年35.14，2024年52.22，2025E年43.16，2026E年35.55，2027E年29.26。
- P/B：2023年4.42，2024年4.19，2025E年5.30，2026E年4.72，2027E年4.14。
市场中相关报告评级
- 市场平均投资建议评分：1.00（买入）。
- 历史推荐和目标定价：多评级为“买入”，目标价区间在44.00元至85.79元。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
