锂电池高景气，LED受出口管制冲击

业绩简评

蔚蓝锂芯发布2025年Q1-Q3业绩，总收入58.14亿元，同比增长20.2%；扣非归母净利润5.4亿元，同比增长131.9%。单Q3收入20.88亿元，同比增长17.7%，环比增长4.5%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长69.4%，环比下降11.6%。

经营分析

1. 毛利率、费率环比变化：Q1-Q3毛利率19.8%，同比提升3.3个百分点；四费率7.8%，同比下降1.8个百分点；扣非归母净利率9.3%，同比提升4.5个百分点。单Q3毛利率18.0%，同比下降0.9个百分点，环比下降3.1个百分点；四费率6.86%，同比下降3.9个百分点，环比下降2.1个百分点；扣非归母净利率8.82%，同比提升2.69个百分点，环比下降1.6个百分点。毛利率下降主要由于上游成本上涨及低毛利率产品出货提升。
2. 锂电池景气度：Q3锂电池出货维持高景气，但毛利率下滑导致单颗盈利环比下滑，后续提价有望修复Q4单颗盈利。
3. LED业务及金属物流：LED业务受出口管制影响，Q3利润预计同比下降较大；金属物流业务利润预计稳健。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.7亿元、9.3亿元、11.0亿元，增速分别为57%、21%、19%。对应PE分别为30倍、25倍、20倍，维持“买入”评级，持续推荐。

风险提示

工具电池需求不及预期、原材料价格上涨、海外基地投产不及预期、大股东减持风险、新市场开拓不及预期。

附录

三张报表预测摘要，市场相关报告评级比率分析说明，最终评分与平均投资建议对照，投资评级说明，特别声明。