Q3收入同比下降，短期利润持续承压

核心观点与关键数据

• 短期业绩承压：2025年前三季度公司实现营业收入5.10亿元，同比下降29.33%；归母净利润0.06亿元，同比下降95.68%，扣非后归母净利润为-0.14亿元，同比转亏。Q3收入同比下降9.62%，归母净利润同比下降59.36%，扣非后归母净利润为-218.72万元，同比转亏。
• 业务板块下滑：多个业务板块同比下滑，包括临床前药学研究、临床收入、自研转化收入、权益分成、CDMO收入。集采因素对仿制药业务影响显著，但第十一批集采有望带来未来业绩新增量。
• 研发结构优化：2025年前三季度研发费用1.39亿元，同比下降40.74%，主要因研发项目结构优化，加大对创新药领域的投入。截至2025H1，公司创新药研发项目共15项，其中小分子化药11项、大分子生物药4项。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2025年-2027年公司营收分别为6.64/7.01/7.97亿元，同比增长-17.24%/5.56%/13.76%；归母净利分别为0.23/0.35/0.57亿元，对应PE为280/183/112倍。
• 投资建议：给予“增持”评级，认为公司短期利润承压主要受集采等因素影响，长期创新药布局完善，未来业绩有望改善。

风险提示

• 仿制药CRO业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。