南华期货天然橡胶风险管理日报

2025年10月30日 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）研究助理：黄超贤（期货从业证号：F03147169）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 一、南华观点 【核心矛盾】 目前橡胶盘面交易重心倾向宏观预期。美联储如期降息、国内“十五五规划”一系列政策、中美经贸磋商与中美领导人会面等因素助暖宏观氛围。地缘关系紧张有所减退，带来市场整体风险偏好恢复，从而推高宏观情绪。目前橡胶尤其是RU估值不高，上游利润较低，干胶显性库存前期胶价低位后维持去库，带动橡胶氛围回暖，前两周的走势反映了供需双端一同构建的较为明晰底部支撑区间。下游汽车配套产销与出口表现良好，同比和环比均有所增长，近期雪地胎等部分缺货支撑下游开工，干胶社会库存尚未转季节性累库，但橡胶进一步上涨或一定程度抑制采购需求，而库存压力仍存且远期供需双端的不确定性未减。整体看，短期橡胶表现偏强，但进一步驱动受限，短期或仍以部分产品相对估值修复为主。近端关注现货端流动性风险，中远端关注宏观情绪变化和供给上量情况。 【利多解读】 1、美国API原油库存上周减少，EIA库存超预期减少685.8万桶，但市场对美制裁俄的供应担忧情绪消减，且OPEC+倾向增产，油化工成本终端短期偏弱企稳。 2、从欧洲汽车制造商协会和国内联乘会等数据来看，今年以来内外汽车配套需求表现较好，且中国汽车出口增长维持强韧性。 3、国内”十五五”规划开篇，政策措施集中，宏观情绪暖。近期有相关政策再度提及“反内卷”相关内容，也有外贸稳发展支持政策出台。 4、冬季雪地胎需求转旺，部分规格缺货，下游轮胎开工维持较好水平。 【利空解读】 1、FOMC10月利率决议落地，但美联储释放偏鹰态度，市场预期分歧加大，美国政府停摆增加宏观不确定性。 2、胶价上涨将带来供需双端压力，近期下游交投意愿有所减弱，而干胶（含混合胶）进口供应则将维持偏宽松格局。9月，泰国混合胶、马来混合胶和印尼标胶进口增长明显。 3、下游轮胎（尤其是半钢胎）库存压力仍较大，轮胎出口边际下滑；而终端汽车库存同样有一定压力。 二、期货数据 【期货价格】 【外盘价格】 【期限结构】 source：同花顺，上海钢联，南华研究 source：上海钢联,南华研究 source：上海钢联,南华研究 source：彭博，南华研究 【月差变化】 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 【盘面价差】 source：同花顺,南华研究,上海钢联 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 三、现货数据 【现货价格】 【现货价差】 source：wind,南华研究 source：上海钢联,南华研究,同花顺 source：上海钢联,南华研究 source：上海钢联,彭博,南华研究 source：上海钢联,南华研究 source：上海钢联,wind,南华研究 source：上海钢联，南华研究 四、基差走势 source：同花顺,上海钢联,南华研究,wind source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：上海钢联，南华研究 五、成本利润 【原料价格】 【理论利润】 source：上海钢联,南华研究