内容投入加大，关注后续内容供给

公司发布2025年三季度报告，实现营业收入30.99亿元，同比下降6.58%；归母净利润2.52亿元，同比下降33.47%；扣非归母净利润1.81亿元，同比下降42.34%。主要原因是传统电商业务收入下降，公司战略收缩该板块，聚焦芒果IP衍生品开发。核心互联网视频业务营收同比基本持平，但成本上升，公司加大芒果TV优质内容与研发投入。

芒果TV用户基础稳固，广告收入回暖。前三季度用户月活均值同比增长约11.08%，三季度广告收入同比增长。综艺方面，公司内容优势突出，25Q3全网综艺播放前十中占4席，上新季播综艺28部，占全网上新总量的28.57%。网播长剧方面，国产新剧独播比例提升至67%，多部剧集跻身全网有效播放霸屏榜。

公司预计25Q4将上线多部热门综N代续作。预计2025年/2026年/2027年营收分别为130.48亿元/140.91亿元/152.93亿元，归母净利润分别为13.01亿元/15.91亿元/19.46亿元，EPS为0.70元/0.85元/1.04元，对应PE为41.44倍/33.88倍/27.71倍，维持“增持”评级。风险提示包括政策监管风险、广告招商不及预期、会员增长不及预期。