海外订单进入兑现期,技术收获国际认可-2025年三季报点评

宇通客车(600066)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 宇通客车2025年三季报点评 本报告导读： 公司发布2025年三季报，营收与归母净利均有增长。2025Q3公司业绩高增，海外订单进入兑现期。保持技术领先性，收获国际高度认可。 投资要点： 公司发布2025年三季报，营收与归母净利均有增长。2025年前三季度公司实现营收263.7亿元，同比+9.5%，归母净利润32.9亿元，同比+35.4%，营收与归母净利同比均有增长；毛利率为22.4%，同比+1.0pct，净利率为12.8%，同比+2.6pct，ROE为24.5%，同比+5.8pct，盈利能力有所改善。 2025Q3公司业绩高增，海外订单进入兑现期。分单季度来看，2025Q3公司实现营收102.4亿元，同比+32.3%，环比+5.4%，归母净利润13.6亿元，同比+79.0%，环比+14.9%；毛利率为24.0%，同比+11.7pct，环比+1.0pct，净利率为13.6%，同比+3.6pct，环比+1.2pct，ROE为10.2%，同比+4.2pct，环比+1.6pct。公司2025Q3业绩与盈利能力高速增长，我们判断主要是因为公司出口销量占比上升，海外市场更高的利润水平改善了企业的盈利能力。根据中国客车信息网数据，公司2025Q3海外销量为4722辆，同比+82.32%，环比+19.15%，占2025Q3总销量的38.59%，同比+14.6pct。保持技术领先性，收获国际高度认可。根据宇通集团公众号，宇通 客车携全新产品、前沿技术及智能服务解决方案，亮相2025年比利时世界客车博览会，一举斩获7项大奖，获奖数量再创新高。宇通以“Think Eco, Move Green”为主题携4款高端纯电动新车型IC12E、T14E、U15、U11DD和核心零部件参展，并同时发布了具有行业优势的“车电同寿”技术，可实现整车使用寿命达15年或150万公里，同时帮助运营商降低全生命周期运营成本4%–5%。我们认为，公司的技术领先性主要得益于持续的研发投入，近五年公司的年度研发费用均在15亿以上，处于客车行业领先水平，保持国际高度认可的技术领先性，有利于公司持续开拓海外高端市场。 大中客跑赢行业周期，连续两年年内分红2025.08.26业绩符合预期，行业内需、出海向好2025.04.29海外市场突破性增长2025.04.01公司销量符合预期，行业预计延续复苏2025.03.07全年利润超预期，内需、出海双驱动2025.01.23 风险提示：商用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号