今天国际2022年中报点评：订单持续高增长，业绩进入兑现期

维持“增持”评级，上调目标价至21.56元。根据公司半年报数据，上调2022、2024年盈利预测，略微下调2023年盈利预测。预计公司2022-2024年EPS分别为0.63（+0.02）元、1.07（-0.04）元、1.83(+0.11)元。上调目标价至21.56元，维持“增持”评级。 业绩进入兑现期，毛利率如期修复。报告期内公司实现营业收入11.63亿元，同比增长94.59%，实现归母净利润1.07亿元，同比增长173.27%，半年度利润超过去年全年水平，业绩符合预期。公司综合毛利率为27.09%，同比提升1.39pct，较上年期末提升2.78%，摆脱2021年单一订单和原材料价格上涨的影响，业绩进入兑现期。 订单持续高增长。2022年上半年公司新签订单持续保持高增长，报告期内新签订单21.50亿元，同比增长53.84%。其中新能源行业新签订单同比增长12.92%。烟草行业新签订单同比增长57.79%。石油石化行业新签订单同比增长1586.93%。整体订单保持快速上涨趋势。 公司期末在手订单达47.28亿元，为未来业绩持续高增打下坚实基础。 数字化业务即将进入增长拐点。公司在烟草行业的数字化业务即将结束样板工程阶段，进入全国推广期。商业模式由传统自动化集成升级为信息化整体解决方案，高毛利业务持续释放，将推动公司整体盈利能力提升。 风险提示：订单跨期确认风险；原材料价格大幅上涨风险。 1.订单持续高增长，业绩进入兑现期 业绩进入兑现期，毛利率如期修复。报告期内公司实现营业收入11.63亿元，同比增长94.59%，实现归母净利润1.07亿元，同比增长173.27%，半年度利润超过去年全年水平，业绩符合预期。公司综合毛利率为27.09%，同比提升1.39pct，较上年期末提升2.78%，摆脱2021年单一订单和原材料价格上涨的影响，业绩进入兑现期。 订单持续高增长。2022年上半年公司新签订单持续保持高增长，报告期内新签订单21.50亿元，同比增长53.84%。其中新能源行业新签订单13.69亿元，同比增长12.92%。烟草行业新签订单2.29亿元，同比增长57.79%。石油石化行业新签订单5.44亿元，同比增长1586.93%。新能源订单在上年同期800%+增长的基础之上实现持续增长，石油石化行业订单在经历波动后重新放量，整体订单保持快速上涨趋势。公司期末在手订单达47.28亿元，为未来业绩持续高增打下坚实基础。 数字化业务即将进入增长拐点。公司在烟草行业的数字化业务即将结束样板工程阶段，进入全国推广期。商业模式由传统自动化集成升级为信息化整体解决方案，高毛利业务持续释放，将推动公司整体盈利能力提升。 2.估值及投资建议 盈利预测：预测2022-2024年公司收入分别为25.58、39.35、58.19亿元，归母净利润分别为1.94、3.30、5.63亿元，EPS分别为0.63、1.07、1.83元。 PE估值法：公司是智慧物流综合解决方案领军企业，A股公司中业务和商业模式相近的可比公司有先导智能、井松智能、兰剑智能等。2022年行业平均PE为28.68倍，我们预测公司2022年EPS为0.63元。给予2022年28.68倍PE的行业平均估值，合理估值为每股18.12元。 表1：可比公司PE估值 PS估值法：公司是智慧物流综合解决方案领军企业，A股公司中业务和商业模式相近的可比公司有先导智能、井松智能、兰剑智能等。2022年行业平均PS为4.19倍，我们预测公司2022年营业收入为25.58亿元。 公司业务主要为集成类，净利率偏低，在PS估值上因给予一定折价。给予2022年低于行业平均水平的3倍PS，合理估值为每股24.99元。 表2：可比公司PS估值 估值结论：综合考虑PE、PS估值法取平均值，公司目标价为21.56元，对应2022年34倍PE。 3.风险提示 订单跨期确认风险。虽然新能源订单占比提升在一定程度上抹平了公司季度间订单波动，但传统烟草、石油石化行业订单体量仍然较大，单个订单是否确认或对公司单季度业绩产生重大影响。 原材料价格大幅上涨风险。2021年原材料价格大幅上涨导致公司毛利率出现下滑，主要原因是公司目前无法将成本上升转嫁给下游客户。预计这种现象在未来还将持续，若原材料价格超预期上升，将持续影响公司盈利能力。