2025年三季报点评：收入增势延续，盈利能力稳健

立高食品（300973.SZ）2025年三季报点评总结

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年前三季度实现营业收入31.5亿元，同比增长15.7%；归母净利润2.5亿元，同比增长22.0%；扣非净利润2.4亿元，同比增长26.6%。单季度来看，第三季度实现营业收入10.8亿元，同比增长14.8%；归母净利润0.8亿元，同比增长13.6%。
• 产品增长：冷冻烘焙收入同比增长近10%，其中山姆渠道核心单品持续贡献增量；烘焙食品原料（奶油、酱料等）同比增长约24%，稀奶油收入同比增长约40%，酱料同比增长略超35%；流通渠道收入同比基本持平，商超渠道同比增长约30%，餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入合计同比增长约40%。
• 盈利能力：公司毛利率为29.9%，同比-2.3pcts，主因油脂等原料价格上涨；四费同比-3.1pcts，其中销售费用率10.2%，管理费用率5.5%，研发费用率3.2%，财务费用率0.5%；所得税率同比提升，综合影响下，归母净利率7.9%，扣非净利润率7.7%。

研究结论

• 投资建议：公司奶油及商超新品持续放量，降本增效成果持续显现，预计2025-2027年营业收入分别为43.9/49.8/55.6亿元，同比增长14.4%/13.6%/11.6%；归母净利润分别为3.3/3.8/4.5亿元，同比增长23.9%/14.9%/17.2%。当前股价对应当前市盈率分别为21/19/16倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：新品拓展不及预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，食品安全风险等。

财务预测

• 盈利预测：2025-2027年营业收入分别为43.9/49.8/55.6亿元，同比增长14.4%/13.6%/11.6%；归母净利润分别为3.3/3.8/4.5亿元，同比增长23.9%/14.9%/17.2%。
• 财务指标：毛利率预计逐步回升至30%左右，净利润率预计稳定在7.5%-8%区间，ROA和ROE预计分别达到6.99%-8.10%和12.08%-13.49%。