公司信息更新报告新游周期及AI商业化将开启，业绩拐点渐近

核心观点与业绩分析

神州泰岳2025年Q1-3实现营收40.68亿元（同比-9.86%），归母净利润7.24亿元（同比-33.77%），Q3营收及扣非归母净利润同比降幅明显收窄。核心游戏产品进入成熟期及投放策略调整导致业绩承压，但Q3数据凸显核心游戏韧性。新游周期下，公司逐步迎来业绩拐点，维持“买入”评级。预计2025-2026年归母净利润为11.54/17.24亿元，2027年上调至26.04亿元，对应PE分别为20.6/13.8/9.1倍。

核心游戏与储备游戏

《Age of Origins》和《War and Order》分别上线超6/8年，流水整体平稳，展现SLG实力。两款新游《Stellar Sanctuary》《Next Agers》进入商业化测试尾声，已获国内版号并开发小程序版本，有望贡献业绩增量。3款SLG新游计划于2026年中前开启商业化测试，新游周期开启或启动新一轮成长。

AI产品与全球化拓展

智能语音机器人avavox在出行服务场景落地成效显著，通话效率提升3-5倍，预计降低运营成本40%-60%。avavox全球菁英生态伙伴计划发布，全球市场拓展有望贡献业绩增量。

财务预测与估值

预计2025-2027年营业收入分别为5951/8115/10461百万元，归母净利润分别为1147/1724/2604百万元。当前股价对应PE分别为20.6/13.8/9.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

新游戏流水不及预期，AI产品推广不及预期等。