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看好新游周期驱动公司逐步迎来业绩拐点——公司信息更新报告

2025-08-27 方光照开源证券小烨

核心观点：看好公司新游周期及AI业务驱动成长，维持“买入”评级。
业绩表现：2025H1实现营收26.85亿元（同比-12.05%），归母净利润5.09亿元（同比-19.26%），扣非归母净利润4.88亿元（同比-21.02%）。单Q2营收13.61亿元（同比-12.99%），归母净利润2.71亿元（同比-19.40%）。业绩下滑主要由于核心游戏产品进入成熟期、投放策略调整及新游戏贡献尚早。毛利率降至59.8%，净利率降至18.8%。
盈利预测：基于新游商业化节奏预期，下调2025年盈利预测至11.54亿元，上调2026-2027年盈利预测至17.24亿元和24.62亿元。当前股价对应PE分别为23.5/15.7/11.0倍。
游戏业务：2025H1游戏业务收入20.28亿元（同比-16%），毛利率73.5%，净利润6.68亿元（同比-19%）。两款核心游戏上线超6/8年仍保持良好业绩，显示SLG实力。内容更新支撑老游收入，两款新游《Stellar Sanctuary》《Next Agers》步入商业化测试后期，预计2025H2启动海外大推，储备游戏丰富，或开启新一轮成长。
AI及ICT业务：2025H1AI/ICT运营管理业务营收5.34亿元（同比-1.7%），物联网/通讯业务营收0.55亿元（同比+175.9%），创新服务业务营收0.54亿元（同比+18.5%）。推出“泰岳灯塔”AI大模型应用能力体系，产品采用订阅制收费，边际部署成本低，兼顾海外市场需求。AI产品商业化推进，或驱动软件与信息技术业务持续向好。
风险提示：新游戏流水不及预期，AI产品推广不及预期等。