保健品超预期放量，爆品复制能力再验

业绩简评

2025年第三季度，公司实现营收8.19亿元，同比增长123.4%；归母净利润0.33亿元，同比增长73.2%。前三季度累计营收21.38亿元，同比增长85.3%；归母净利润1.05亿元，同比增长81.6%。自有品牌业务持续高增，其中绽家Q3收入4.51亿元，同比增长344.5%，营收占比达55.1%，成为增长核心引擎。

经营分析

新品牌快速起量，多品牌矩阵成型：

• 绽家：稳健放量，持续以香氛为核心进行品类拓展。25Q3收入2.27亿元，同比增长118.9%；1-9月累计收入6.8亿元，同比增长148.6%。推出的洗洁精、无火香熏新品迅速成为爆款，卡位高端家清市场，逐步实现家居清洁护理行业的全品类覆盖。
• 斐萃：爆发式增长，爆品重复打造能力再次验证。25Q3收入2.03亿元，环比二季度增长98.8%；1-9月累计收入3.62亿元，创行业新品牌成长记录。品牌精准切入麦角硫因高增长抗衰成分赛道，定位中高端市场，目前在抖音海外膳食营养补充食品类目中稳居品牌榜与店铺TOP1。
• 纽益倍：快速起量，差异化定位高性价比市场。纽益倍（NuiBay）自6月底上线至9月末共收入1212.6万元，8、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长。纽益倍差异化定位高性价比产品，与斐萃形成高低搭配，有效阻击白牌竞争。

双十一备货需求致存货增加，收入利润有待释放：

• 虽然Q3营业利润同比-47.3%至1009万元，但由于双十一备货，存货较期初大幅增加66.4%至1.5亿元。考虑到绽家在双十一预售期间成绩亮眼，Q4业绩有望延续高增长。
• 斐萃、纽益倍仍处于品牌高速扩张期，营销资源仍需重点投入，明年有望释放利润。

盈利预测、估值与评级

公司自有品牌新品推出节奏稳定，爆品复制能力持续验证。家清坚持高端定位，绽家持续放量；保健品全价格覆盖，斐萃、纽益倍分别定位中高端、高性价比市场快速起量。预计25-27年公司归母净利润分别为1.82/2.99/4.41亿元，同比增长72.39%/64.28%/47.25%，对应PE为72/44/30倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 自有品牌推广不达预期；
• 细分赛道行业竞争加剧。