业绩表现稳健，实施首次中期分红

业绩简评

2025年第三季度，重庆百货实现营收35.89亿元，同比下降10.81%；归母净利润2.17亿元，同比增加2.82%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长17.90%。

经营分析

1. 业态表现：百货和超市业态收入下滑幅度收窄。超市业态收入同比下滑3.99%（Q2为5.02%），百货业态收入同比下滑2.16%（Q2为9.06%），调改措施初见成效。
2. 盈利能力：毛利率提升2.1个百分点，费用率结构优化，销售费用率提升1.7个百分点，管理费用率提升0.2个百分点，财务费用率下降0.2个百分点，经营效率提升。
3. 投资收益：投资收益同比增长33%（Q2同比增长7%），Q3投资收益增长显著，实现1.96亿元。
4. 门店调整：百货门店数量保持不变（42家），超市门店减少3家（重庆关闭3家，新开3家；四川关闭2家），电器业务门店数量不变（42家），汽贸业务门店减少2家（关闭3家，新开1家）。
5. 分红政策：实施中期分红，为上市以来首次，每股派发现金红利0.1589元（含税），合计派发现金红利0.7亿元（含税），占2025年半年度净利润的9.04%。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025-2027年公司营收分别为163.85/170.73/183.07亿元，同比-4.40%/+4.20%/+7.23%；归母净利润分别为14.45/15.68/17.38亿元，同比+9.92%/+8.47%/+10.89%。
• 对应PE分别为9.11x/8.40x/7.57x，维持“买入”评级。

风险提示

• 超市调改客流量下降风险
• 家电补贴政策不确定性风险
• 地区市场竞争加剧风险
• 资产减值风险