2024年08月19日华旺科技(605377.SH)发布2024年半年报，Q2业绩表现持续稳健，中期分红彰显价值。
核心数据：
- 2024H1公司实现营业收入19.47亿元，同比增长4.59%；归母净利润3.02亿元，同比增长28.06%；扣非后归母净利润2.74亿元，同比增长24.47%。
- 2024Q2公司实现营业收入9.95亿元，同比增长5.02%；归母净利润1.55亿元，同比增长20.92%；扣非后归母净利润1.29亿元，同比增长4.53%。
- 公司拟派发现金股利每股0.42元，24H1股利支付率为64.49%。
产销情况：
- 分产品看，2024H1装饰原纸/木浆贸易营收分别为15.41/3.82亿元，同比分别增长6.11%/-0.83%。公司定位中高端，产品品质、成本控制、客户资源优势显著，市场份额持续提升，新产能持续释放，产销良好。
- 分地区看，2024H1国内/国外营收分别为15.26/4.21亿元，同比分别增长3.55%/8.56%。公司凭借产品品质的高稳定性，顺利开拓高毛利率市场，国际市场加速扩张，但短期受到反倾销调查、海运费上涨扰动，增速放缓。公司预计此次反倾销调查影响有限，主要因2023年欧盟地区销量占比较低，且不存在低价竞争，客户储备丰富。
盈利能力：
- 2024H1公司毛利率为18.65%，同比增长2.17pct；2024Q2公司毛利率为17.19%，同比下降1.60pct。主要系浆价环比上涨，伴随海外浆厂产能释放，浆价开始下行，同时钛白粉价格走弱，预计24H2盈利有望改善。
- 2024H1期间费用率为4.54%，同比增长1.70pct；2024Q2期间费用率为3.79%，同比增长0.80pct。
- 2024H1年公司净利率为15.52%，同比增长2.88pct；2024Q2公司净利率为15.61%，同比增长2.09pct。
投资建议：
- 公司为装饰原纸细分领域龙头，技术研发能力出众，成本管控到位，盈利韧性十足。伴随中高端装饰原纸行业格局优化，公司产能稳步扩张、不断拓展多元品类，未来业绩有望持续成长。
- 预计华旺科技2024-2026年营业收入为45.80、54.98、62.96亿元，同比增长15.20%、20.03%、14.52%；归母净利润为6.75、8.14、9.34亿元，同比增长19.27%、20.52%、14.78%，对应PE为8.2x、6.8x、5.9x，给予24年11xPE，对应目标价15.98元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：
- 反倾销影响高于预期、原材料价格大幅波动、产能投放不及预期、品类拓展不及预期、海外贸易环境恶化、行业竞争加剧风险。
