煤电一体业绩稳健增长，高分红彰显投资价值

报告总结

营收与利润情况

• 2023年：公司实现营收3430.7亿元，同比下降0.4%，归母净利润596.9亿元，同比下降14.3%。
• 第四季度：营收906.1亿元，同比下降3.7%，归母净利润114.3亿元，同比增长8.9%。

煤炭业务分析

• 产量与销量：商品煤产量3.245亿吨，同比增长3.5%；煤炭销量4.5亿吨，同比增长7.7%。
• 价格与成本：自产煤、外购煤销售均价分别下降49元/吨和110元/吨。自产煤单位生产成本179.0元/吨，同比增加2.7元/吨。
• 资源开发：内蒙古新街台格庙矿区新街一井、二井已取得采矿许可证，保德煤矿产能核增申请获批，多个煤矿产能核增工作在推进。
• 2024年计划：商品煤产量目标为3.161亿吨。

电力业务

• 发电量与售电量：总发电量2122.6亿千瓦时，同比增长11.0%；总售电量1997.5亿千瓦时，同比增长11.1%。
• 成本与效率：单位售电成本363.0元/兆瓦时，同比下降4.7%，燃煤发电机组平均利用小时数达到5221小时，同比增加270小时。

运输板块

• 营收变动：铁路分部、港口分部营收分别增长1.8%、4.8%，航运分部营收下降20.1%。
• 盈利能力：毛利率分别受到修理费、人工成本增加、折旧摊销增长以及平均海运价格下降的影响。

投资价值与建议

• 高分红率：派发2023年度末期股息现金2.26元/股，派息率75.2%，同比上升2.4个百分点。
• 盈利预测调整：下调盈利预测，预计2024-2026年的归属母公司净利润分别为602、611、615亿元，每股收益分别为3.0、3.1、3.1元。
• 评级维持：“增持”，考虑到公司作为全球领先的以煤为基的综合能源企业，产运销协同效应强，业绩稳定性和丰厚的股息回报。

风险提示

• 市场风险：包括经济放缓对煤炭需求的影响、新能源替代煤电需求的风险。
• 运营风险：安全生产事故、核增产能释放不及预期、分红率不及预期的风险。