25Q3业绩收多因素扰动,低压锂电驱动成-2025年三季报点评

骆驼股份(601311)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 ——骆驼股份2025年三季报点评 本报告导读： 骆驼股份25Q3实现营收41.5亿元，归母净利润0.9亿元。我们认为，公司低压锂电池业务成长逻辑明确，2026年有望明显提升公司业绩。维持“增持”评级。 投资要点： 公司发布2025年三季度报告。公司25Q3实现营收41.5亿元，同比+8.9%，环比+7.5%；归母净利润0.9亿元，同比-49.8%，环比-70.4%。根据公司三季报，公司归母净利润同比下滑主要系汇兑损益及资本市场波动对部分股权投资公允价值变动产生影响所致。公司25Q3毛利率12.5%，同比-0.9pct，环比-2.5pct；净利率2.0%，同比-2.8pct，环比-5.6pct。 汇率、再生铅和投资项目影响三季度业绩。根据骆驼股份三季报，经营性损益方面：受汇率波动影响，公司汇兑收益较24Q3减少；受再生铅行业性影响，公司再生铅业务毛利率下降；非经营性损益方面：因三季度资本市场波动，公司所投资项目的公允价值变动收益同比减少。我们认为：骆驼股份三季度业绩波动有一定的短期因素，长期公司主营业务的竞争力没有发生变化。 订单储备充足，低压锂电等新型电源产品快速推进。根据WIND及上证e互动，骆驼股份订单储备充足，产能利用率维持在较高水平，主营业务的竞争力持续强化。在锂电领域，骆驼股份延续了2024年以来的快速增长态势。2025年以来，公司完成了国内大储项目的推进工作，完成了小储能、小动力电池产品的技术储备等相关工作；完成了圆柱钠电样件的交付；针对低空飞行器市场，完成了相关电源产品的技术储备。我们认为：以新能源车低压锂电为代表的新型电源产品，仍有较为充分的成长空间。骆驼股份兼有低压电池的制造经验、规模效应和渠道优势，长期成长确定性较大。风险提示。销量不及预期；原材料价格大幅上涨。 25H1业绩优秀，低压锂电持续放量2025.08.2225Q1净利同环比增长，低压锂电业务放量2025.04.28低压锂电开始驱动公司成长2025.04.1324Q3净利润同环比提升，海内外业务稳步推进2024.11.06低压电池领先，价值与成长机遇并存2024.05.19 财务预测表 本公司是本报告所述珠海冠宇(688772)的做市券商。本报告系本公司分析师根据珠海冠宇(688772)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号