润滑油添加剂市场稳中有增，布局海外进一步抢占海外市场

核心观点与关键数据

• 公司业绩：瑞丰新材2025年第三季度业绩符合预期，实现收入8.89亿元（同比+11.02%，环比+9.27%），归母净利润2.04亿元（同比+12.68%，环比+16.48%），主要得益于润滑油添加剂市场稳中有升，产品持续放量。
• 海外布局：公司计划与沙特阿拉伯公司法拉比下游公司合资成立瑞丰法拉比，总投资2.46亿美元，旨在打造润滑油添加剂生产基地，辐射中东、非洲、印度等市场，完善全球供应链。
• 市场表现：2025年第三季度，中国润滑油添加剂出口70941吨（同比+2.0%），均价19268元/吨（同比-4.8%），主要受原材料价格下滑影响。公司净利率为23.03%，环比和同比均有所提升。

投资建议与估值

• 财务预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.9亿元、9.2亿元、10.6亿元，对应PE分别为21倍、18倍、16倍。
• 投资评级：维持“买入-B”评级，预计公司股价相对基准指数涨幅领先15%以上。

风险提示

• 主要风险：原材料涨价风险、海外市场政策风险、复合剂产品认证不顺利风险。

财务数据与估值汇总

• 营业收入：2023年28.16亿元（同比-7.6%），2024年31.57亿元（同比+12.1%），2025-2027年预计分别为35.4亿元、39.05亿元、44.79亿元。
• 净利润：2023年6.06亿元（同比+3.1%），2024年7.22亿元（同比+9.4%），2025-2027年预计分别为9.21亿元、10.56亿元。
• 估值指标：2023-2027年PE分别为27倍、22.8倍、20.8倍、17.9倍、15.6倍；P/B分别为5.3倍、4.9倍、4.3倍、3.8倍、3.3倍。