公司概况与业绩
瑞丰新材是国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商。公司成立于1996年，产品涵盖润滑油添加剂和无碳纸显色剂。2018-2022年，公司营业收入和归母净利润年复合增速分别为54.83%和79.22%。2023年，公司实现营业收入28.16亿元，归母净利润6.06亿元。2024年前三季度，公司实现营业收入23.01亿元，同比增长6.89%；实现归母净利润5亿元，同比增长10.91%。润滑油添加剂是公司主要收入和利润来源，占比逐年提升，2023年占比达96.88%。海外业务贡献公司大部分营业收入，2024年上半年占比达69.07%。公司盈利能力稳中有升，2024年前三季度销售毛利率和净利率分别为36.08%和21.83%。
行业分析
润滑油添加剂是润滑油的重要组成部分，种类丰富，应用领域宽广。全球润滑油添加剂市场规模逾千亿元，中国是第二大市场，占比约为16.6%。机动车润滑油添加需求占全球润滑油添加剂总需求量的70%。国际四大公司（路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿）控制85%左右市场份额。中国润滑油添加剂行业正处于国产替代阶段，进口依存度有所下降。亚太地区市场增长迅速，国内企业将凭借优势提高市占率。
公司发展战略与优势
公司不断推进API认证，持续向复合剂转型。公司积极布局台架试验，CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂已通过第三方台架测试。公司已完成对复合汽油机油最新规格ILSAC GF-7的润滑油添加剂产品开发。公司产品种类丰富，涵盖主流润滑油添加剂品种，并向上游拓展产业链，降低生产成本。公司产能快速扩充，到2025年年底募投项目达产后，公司新乡基地产能将超过70万吨/年。
盈利预测与投资建议
预计2024-2026年公司可实现营业收入32.99/38.67/44.32亿元，归母净利润分别为7.07/8.33/10.21亿元，当前股价对应的PE为18.48/15.68/12.80倍。根据润滑油添加剂行业相关上市公司平均市盈率情况，维持“增持评级”。
风险提示
复合剂产品认证不能顺利通过的风险、原材料价格及供应风险、海外市场拓展风险、国际政策变化风险、汇率风险。
