瑞丰银行2025年三季报业绩点评：息差企稳回升，拨备释放贡献净利润

息差企稳回升，拨备释放贡献净利润 ——瑞丰银行2025年三季报业绩点评 2025年10月29日 核心观点 ⚫营 收 增 速 有 所 放 缓 ，拨 备贡 献净 利 稳 增：2025Q1-Q3，公 司 营 收 同 比+1.03%，归 母 净 利 润 同 比+5.85%， 分 别 较 上 半 年-2.87pct、+0.26pct； 年 化ROE10.64%，同 比-0.49pct。Q3单 季 营 收 同 比-4.41%，增 速 由 正 转 负 ，归 母净 利 润同 比+6.22%， 环 比 有 所 提 升 。 公 司 营 收 增 速 边 际 放 缓 ， 主 要 受 公 允 价值 变 动 亏 损 拖 累 ；净 利 实 现 稳 健 增 长 主 要 由 规 模 增 长 和 拨 备 反 哺 贡 献 ，前 三 季度 信 用 减 值 损 失 同 比-17.95%。 瑞丰银行（股票代码：601528） 推荐维持评级 分析师 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 ⚫息 差 企 稳 回 升 ，信 贷 结 构 优 化：2025Q1-Q3，公 司 利 息 净 收 入 同 比+6.11%，较 上 半 年+2.68pct，Q3单 季 高 增11.43%，息 差 企 稳 为 主 要 驱 动 。公 司 净 息 差1.49%， 较 上 半 年 回 升3BP， 一 方 面 ， 资 产 端 收 益 率 预 计 受 益 信 贷 结 构 优 化 ，9月 末 高 息 零 售 贷 款 占 比 提 升 至42.51%， 低 息 票 据 占 比 进 一 步 压 降 ； 另 一 方面 ，负 债 成 本 优 化 成 效 释 放 形 成 向 上 支 撑 。公 司 扩 表 节 奏 稳 健 。资 产 端 ，截 至9月 末 ， 贷 款 总 额 较 年 初+1.97%， 剔 除 票 据 贴 现 后 较 年 初+6.28%。 其 中 ， 对公 贷 款 为 主 要 增 长 引 擎 ，较 年 初+10.37%，零 售 贷 款 较 年 初+1.49%，增 速 均 较去 年 同 期 有 所 放 缓 。 负 债 端 ， 存 款 总 额 较 年 初+4.32%， 其 中 ， 个 人 存 款 较 年初 稳 增8.94%， 企 业 存 款 较 年 初-3.25%； 定 期 存 款 仍 保 持 较 快 增 长 ， 较 年 初+15.97%，但 从 存 款 总 额 结 构 来 看 ，定 存 占 比 较 上 半 年 微 降0.4pct至73.58%。 研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫中 收 延 续 高 增 ，公 允 价 值 亏 损 拖 累 非 息 收 入：2025Q1-Q3，公 司 非 息 收 入 增速 较 上 半 年 由 正 转 负 ，同 比-10.11%，主 要 受 累 公 允 价 值 亏 损 。公 司 中 收 同 比+162.66%， 预 计 主 要 受 益 于 大 财 富 管 理 战 略 推 进 ， 代 销 财 富 产 品 和 理 财 等 规模 增 长 ，同 时 ，中 间 业 务 成 本 节 约 持 续 形 成 贡 献 。其 他 非 息 收 入 同 比-16.38%，降 幅 有 所 扩 大 。 投 资 业 务 收 入 同 比-16.73%， 其 中 ， 投 资 收 益 同 比+4.5%， 受债 市 波 动 影 响 ， 公 允 价 值 亏 损 较 上 半 年 扩 大 至1.03亿 元。 ⚫关 注 类 贷 款 占 比 有 所 抬 升 ， 风 险 抵 补 水 平 持 续提 高：2025年9月 末 ，公 司不 良 贷 款 率 为0.98%，与 上 半 年 持 平 ；关 注 类 贷 款 占 比 较 上 半 年 上 升28BP至1.89%。公 司 风 险 抵 补 能 力 持 续 增 强 ，9月 末 拨 备 覆 盖 率345.04%，较 上 半 年+24.17pct。 核 心 一 级 资 本 充 足 率12.85%， 较 上 半 年-0.07pct， 仍 保 持 充 足。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 立 足 浙 江 绍 兴 ，区 域 红 利 显 著 ，践 行“ 一 基 四 箭 ”区 域 发 展 策略 ， 深 挖 区 域 业 务 潜 能 。 坚 持 支 农 支 小 ， 零 售 业 务 基 础 坚 实 。 经 营 韧 性较 好，规 模 平 稳 扩 张 ，资 产 质 量 优 异 ，风 险 抵 补 能 力 不 断 夯 实 。结 合 公 司 基 本 面 和 股价 弹 性 ，我 们 维 持“ 推 荐 ”评 级 ，2025-2027年BVPS分 别 为10.10元/11.02元/12.01元 ， 对 应 当 前 股 价PB分 别 为0.55X/0.50X/0.46X。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 1.【银河银行】2024年年报与2025年一季报点评-瑞丰银行（601528）：存款成本优化，中收保持高增 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 一 纬 ， 银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 证 券 从 业8年。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn