2024年一季报：净利润同比增2.3%，调结构继续、拨备释放利润增速企稳

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：10.54 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 分析师 马志豪 执业证书编号：S0740523110002 Email： mazh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 19,406 流通股本(百万股) 19,406 市价(元) 10.54 市值(百万元) 204,538 流通市值(百万元) 204,534 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 179,895 164,699 145,606 148,007 150,470 增长率yoy% 6.2% -8.4% -11.6% 1.6% 1.7% 净利润（百万元） 45,516 46,455 47,497 48,666 49,890 增长率yoy% 25.3% 2.1% 2.2% 2.5% 2.5% 每股收益（元） 2.30 2.35 2.40 2.46 2.53 净资产收益率 13.19% 12.11% 11.35% 10.77% 10.24% P/E 4.58 4.49 4.39 4.28 4.17 P/B 0.56 0.51 0.47 0.44 0.41 备注：股价截止2024/4/23 投资要点 ◼ 平安银行1Q24营收同比-14.0%，主要是利息收入拖累；净利息收入同比-21.7%（2023同比-9.3%），增速放缓同时受息差收窄和信贷增速放缓的共同影响。净非利息收入同比+4.9%，受资本市场波动和银保费率调降影响，手续费负增明显，资金市场利率下行背景下、其他非息增速较高，带动非息收入实现正增长。拨备释放、净利润保持稳定、同比+2.3%。 ◼ 单季净利息收入环比-5.6%，单季年化净息差环比下降10bp至2.01%。资产端收益率环比下行9bp，负债端成本环比上行2bp。资产端：生息资产收益率环比下降9bp至4.25%，我们测算主要来自利率因素的下行。对公贷款、个人贷款利率分别环比下行10bp/6bp至3.79%、6.04%。负债端：计息负债付息率环比上升2bp至2.3%，结构因素和利率因素均有拖累。存款利率上升3bp至2.22%，其中对公存款付息率上升3bp至2.15%，个人存款付息率下降1bp至2.33%。结构维度：存款占计息负债比重下降2.1个点至68.9%。 ◼ 资产负债增速及结构：调结构延续，新增贷款主要由对公支撑。总资产累积同比增5.0%，总贷款累积同比增1.2%，总贷款增速低于总资产增速。总负债同比增4.7%，总存款同比增1.7%，总存款增速低于总负债增速。 ◼ 净非息收入：手续费继续承压，低利率驱动其他非息增长明显。净非息收入同比上升4.9%（VS 2023同比-6.1%），净手续费收入同比-19.1%（VS 2023同比-2.6%），净其他非息收入同比+56.7%（VS 2023同比-11.7%）。 ◼ 资产质量：不良率和关注类占比有所抬升、逾期平稳。不良生成2.20%、环比下降0.65%。一季度核销力度环比有所减弱，不良率环比上升1bp至1.07%。关注类占比1.77%，环比上升2bp。逾期率1.42%，环比持平。拨备覆盖率261.66%，环比下降15.97个百分点。拨贷比2.79%，环比下降0.15个点。 ◼ 投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB 0.47X/0.44X/0.41X。公司在经济低谷期修炼内功，调优客群，调降风险偏好。另公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度。 ◼ 注：根据2024年一季报，我们微调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为475亿、487亿和499亿（前值为477亿、488亿和500亿）。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 详解平安银行2024年一季报：净利润同比增2.3%；调结构继续、拨备释放利润增速企稳 平安银行(000001)/银行 证券研究报告/公司点评 2024年04月24日 [Table_Industry] -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%平安银行沪深300银行(申万) 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 1. 营收同比-14%，息收拖累；净利润增速平稳、同比+2.3% ◼ 平安银行1Q24营收同比-14.0%，主要是利息收入拖累；净利润同比+2.3%。净利息收入同比-21.7%（2023同比-9.3%），增速放缓同时受息差收窄和信贷增速放缓的共同影响。净非利息收入同比+4.9%，受资本市场波动和银保费率调降影响，手续费负增明显，资金市场利率下行背景下、其他非息增速较高，带动非息收入实现正增长。净利润同比增2.3%（2023同比+2.1%），1Q23-1Q24营收、PPOP、归母净利润分别同比增长-2.4%/ -3.7%/ -7.7%/ -8.5%/-14.0%、-2.0%/ -3.5%/ -7.8%/ -9.1%/-15.0%、 13.6%/ 14.9%/ 8.1%/ 2.1%/ 2.3%。 图表 1：平安银行业绩累积同比 图表 2：平安银行业绩单季同比 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 ◼ 1Q24业绩同比增长拆分：拨备对业绩正向贡献15.8个点；其次为规模扩张，拉动业绩增长2.8个点；净手续费、税收和净其他非息也是正向因子，净息差和成本均为负向因子。拨备、其他非息和税收对业绩同比增速的贡献边际提升，其余各项因子对业绩同比增速的贡献均边际下行。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 3：平安银行业绩增长拆分（累积同比） 图表 4：平安银行业绩增长拆分（单季环比） 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 规模增长 7.7% 7.7% 7.5% 6.6% 2.8% 净息差扩大 -7.2% -9.9% -13.7% -15.9% -24.5% 净手续费收入 -0.1% 0.8% 1.7% 1.2% 0.6% 净其他非息收入 -2.8% -2.3% -3.2% -0.3% 7.0% 成本 0.4% 0.2% -0.2% -0.7% -0.9% 拨备 15.5% 18.4% 14.1% 10.0% 15.8% 税收 0.1% 0.0% 1.9% 1.3% 1.4% 税后利润 13.6% 14.9% 8.1% 2.1% 2.3% 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 规模增长 2.8% 1.4% 0.4% 1.0% 0.0% 净息差扩大 -4.8% -6.4% -6.3% -8.3% -5.6% 净手续费收入 3.0% -2.3% -1.2% 1.1% 3.3% 净其他非息收入 7.4% 3.8% -3.2% 1.1% 6.9% 成本 7.7% -0.7% -0.3% -8.2% 9.8% 拨备 48.8% -22.0% 36.4% -35.7% 97.9% 税收 0.0% 0.0% 6.3% -3.2% 6.6% 税后利润 64.90% -26.10% 32.10% -52.10% 118.90% 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 2. 单季净利息收入环比-5.6%，资产端利率继续下行 ◼ 1Q24单季净利息收入环比-5.6%，单季年化净息差环比下降10bp至2.01%。资产端收益率环比下行9bp，负债端成本环比上行2bp。 图表 5：平安银行单季年化净息差（日均值） 图表 6：平安银行累积年化净息差（日均值） 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 ◼ 资产端：生息资产收益率环比下降9bp至4.25%，我们测算主要来自利率因素的下行。1、利率维度：贷款利率下行幅度较大，其中对公贷款、个人贷款利率分别环比下行10bp/6bp。票据贴现、债券投资和同业资产收益率分别提升3bp、1bp和16bp。2、结构维度：贷款占比生息资产环比下降0.3个点至67.6%，其中个人贷款占比下降2个点至38%，对公贷款占比提高1.4个点至25.4%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 ◼ 负债端：计息负债付息率环比上升2bp至2.30%，结构因素和利率因素共同贡献。1、利率维度：存款利率上升3bp至2.22%，其中对公存款付息率上升3bp至2.15%，个人存款付息率下降1bp至2.33%。2、结构维度：存款占计息负债比重下降2.1个点至68.9%，其中企业存款占比下降，个人存款占比上升，特别是个人定期占计息负债比重继续提升0.3个点至19.9%；发行债务证券占比显著提升2.2个点，对负债成本有所拖累。 图表 7：平安银行单季年化资产负债利率情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 3. 资产负债增速及结构：调结构延续，新增贷款主要由对公支撑 ◼ 资产端：总资产同比增5.0%，总贷款同比增1.2%，总贷款增速低于总资产增速。1、资产结构：贷款、债券投资、同业业务分别占生息资产比重67.6%、20.5%和7.4%；占比较2023变动-0.3、+0.2和+0.5pcts。2、信贷情况：在平安银行主动调整结构的背景下，1Q单季新增贷款主要由对公支撑。 4Q231Q244Q231Q244Q231Q244Q231Q24资产发放贷款和垫款67.9%67.6%5.08%4.94%-0.04%-0.02%-0.17%-0.09%—对公贷款24.0%25.4%3.89%3.79%0.02%0.05%-0.03%-0.03%—个人贷款40.0%38.0%6.10%6.04%-0.08%-0.12%-0.12%-0.02%—票据贴现3.9%4.2%1.89%1.92%-0.01%0.01%0.00%0.00%债券投资20.3%20.5%3.04%3.05%0.01%0.01%-0.01%0.00%存放央行4.9%4.5%1.54%1.54%0.00%-0.01%0.00%0.00%同业业务6.9%7.4%2.82%2.98%0.01%0.01%0.01%0.01%生息资产总计4.34%4.25%-0.02%-0.01%-0.17%-0.08%负债吸收存款71.0%68.9%2.19%2.22%-0.01%-0.05%-0.01%0.02%—企业存款46.3%43.8%2.12%2.15%-0.02%-0.05%0.00%0.01%其中：活期19.0%18.1%1.12%1.06%-0.01%-0.01%0.00%-0.01% 定期27.3%25.7%2.81%2.92%-0.01%-0.04%-0.01%0.03% 其中：国库及协议存款1.8%1.6%2.94%3.02%0.00%-0.01%0.00%0.00%—个人存款24.7%25.1%2.34%2.33%0.01%0.01%0.00%0.00%其中：活期5.1%5.2%0.20%0.20%0.00%0.00%0.00%0.00% 定期19.6%19.9%2.89%2.89%0.01%0.01%-0.01%0.00%发行债务证券13.6%15.8%2.64%2.62%0.00%0.06%0.01%0.00%同业业务及其他15.4%15.3%2.36%2.36%0.01%0.00%0.00%0