存储景气持续上升，公司估值合理

核心观点与关键数据

• 公司概况：兆易创新（603986.SH）属于电子产业，主要产品为存储晶片（86.8%）和微控制器（13.2%），A股市值为1609.05亿元，主要股东为朱一明（6.86%）。
• 业绩表现：受益于DRAM行业供给格局改善，公司Dram产品形成“价量齐升”态势。2025年前三季度营收68.3亿元（YoY+20.9%），净利润10.8亿元（YoY+30.2%）；3Q25营收26.8亿元（YoY+31.4%），净利润5.1亿元（YoY+61.1%），扣非净利润5亿元（YoY+65%）。3Q25综合毛利率提升至40.7%。
• 市场趋势：全球存储市场自2Q25起价格上行，7月消费DDR4合约价飙涨超60~85%，3Q25售价环比增长超100%，预计4Q25价格有望继续提升20%以上。公司作为NorFlash和利基型Dram龙头，将持续受益。
• 盈利预测：上调全年盈利预测17%，预计2025-2027年净利润分别为18.8亿元、28.1亿元和36亿元（YoY分别+70%、+50%、+28%），EPS分别为2.81元、4.21元和5.39元。当前股价对应2025-2027年PE分别为84、56、44倍，估值合理。

研究结论与建议

• 公司Dram产品“价量齐升”，业绩增速加快，符合预期。
• 长期来看，公司在国内存储市场处于领先地位，率先实现45nm NOR Flash大规模量产，DDR4利基型产品客户导入顺利，MCU产品线丰富（超700款）。
• 鉴于估值合理，给予“区间操作”评级。

风险提示

• 中美科技摩擦可能影响产品需求。