Q3上线4款新游，游戏盒子获传奇、传世IP独家授权

Q3上线4款新游，游戏盒子获传奇、传世IP独家授权 业绩概览：公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3，公司实现营业收入40.75亿元，同比增长3.75%；实现归母净利润15.83亿元，同比增长23.70%；实现扣非归母净利润15.20亿元，同比增长18.65%；2025Q3，公司实现营业收入14.97亿元，同比增长9.08%；实现归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%；实现扣非归母净利润5.82亿元，同比增长21.11%。 买入（维持） Q3上线4款新游，3款新游获批版号。2025年7月，公司重磅打造的职业对决MMORPG手游《SEVEN: GLORY ROAD》正式在韩国开启公测，全面登陆GooglePlay、Apple App Store、ONE Store以及三星商店。2025年8月，公司发行的日式塔防冒险RPG《超虾大作战》海外版（iOS／Android）在中国香港、中国澳门、中国台湾、新加坡及马来西亚地区的AppStore及Google Play双平台正式上架。上线首日，便荣获香港、台湾地区iOS下载榜第一，以及澳门地区iOS下载榜第二的佳绩。2025年8月，由公司发行、逗娱科技研发，获正版《热血江湖》IP授权的旗舰级手游《热血江湖：归来》正式开启全平台公测。2025年9月，由Gravity正版授权的竖版多角色养成手游《仙境传说之约定好的冒险》微信小游戏与官网安卓版本同步上线，iOS版本也于10月28日登陆App Store。2025Q3，《黑猫警长：守护》《熊猫大作战》《荒野守则》三款游戏取得版号，为公司后续运营提供了充足的产品储备。 游戏盒子获得传奇、传世IP独家授权，多方共建传奇用户平台社区生态。2025年7月，公司旗下子公司运营的游戏盒子获得传奇、传世IP独家授权。公司子公司闲趣互娱与天穹互动签署《热血传奇》及《传奇世界》授权许可协议。协议约定闲趣互娱可在该游戏盒子产品内管理、推广、宣传、运营改编传奇、传世游戏，制作、发布改编游戏相关的短视频，对改编游戏进行直播宣传，组织改编游戏竞技赛事，开设改编游戏论坛，开展改编游戏道具交易及其他相关衍生服务。首个品牌专区入驻厂商三九互娱每年支付1亿元，用于其在传奇盒子“39互娱”品牌专区的展示。2025年8月，贪玩游戏携明星代言人入驻传奇盒子，向闲趣互娱支付2亿元在传奇盒子内开设“贪玩游戏”明星专区品牌服，贪玩游戏的入驻带动了传奇IP生态的全面升级。至2025年9月，超25款传奇类精品游戏已入驻恺英网络旗下传奇盒子，包括《龙迹之城》《烈焰觉醒》《霸业苍穹》《战将称霸》《幻世天神殿》，社区内容生态基础不断夯实。 作者 分析师顾晟执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘书含执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 推出AI潮玩品牌“暖星谷梦游记”，布局短剧赛道。2025年10月，公司旗下精品短剧《热血年代》于腾讯视频国庆档重磅上线。2025年10月，公司旗下治愈系AI潮玩品牌“暖星谷梦游记”携AI智能玩偶“星之子”系列亮相2025CTE中国玩具展。作为恺英网络““AI+IP”战略在潮玩领域的重要落地成果，““暖星谷梦游记”以““智能玩偶+虚拟游戏”的创新模式切入情感陪伴赛道，精准触达12-35岁热爱萌系文化、渴望情感陪伴的群体。 相关研究 1、《恺英网络（002517.SZ）：境内境外新游获佳绩，AI生态已与DeepSeek R1深度对接》2025-08-302、《恺英网络（002517.SZ）：一季度业绩同比高增，境外业务高速扩张》2025-04-253、《恺英网络（002517.SZ）：国内海外上线多款新游，优质IP产品储备丰富》2024-10-29 盈利预测：公司核心赛道竞争壁垒不断强化，新游上线持续提振业绩，AIGC赋能研发体系，我们预计2025-2027年公司实现营业收入61.42、69.40、77.04亿元，对应同比增速为20%、13%、11%；实现归母净利润21.05、24.11、27.07亿元，对应同比增速为29.3%、14.5%、12.3%，当前市值对应PE为25、22、20倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品表现不及预期；政策监管风险；新技术发展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归““国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为““国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com