季报点评：Q3上线4款新游，游戏盒子获传奇、传世IP独家授权

业绩概览

• 2025年Q1-Q3，公司实现营业收入40.75亿元，同比增长3.75%；归母净利润15.83亿元，同比增长23.70%；扣非归母净利润15.20亿元，同比增长18.65%。
• 2025Q3，公司实现营业收入14.97亿元，同比增长9.08%；归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增长21.11%。

新游上线与版号获取

• 2025Q3上线4款新游，其中3款获批版号：
  • 《SEVEN: GLORY ROAD》（职业对决MMORPG手游，韩国公测）
  • 《超虾大作战》（日式塔防冒险RPG，港澳台及东南亚上线，首日获下载榜佳绩）
  • 《热血江湖：归来》（获《热血江湖》IP授权，全平台公测）
  • 《仙境传说之约定好的冒险》（获Gravity正版授权，微信小游戏及安卓上线，iOS于10月28日上线）
• 2025Q3，《黑猫警长：守护》《熊猫大作战》《荒野守则》三款游戏取得版号，增加后续产品储备。

游戏盒子IP授权与合作

• 2025年7月，子公司闲趣互娱获传奇、传世IP独家授权，可进行游戏改编、短视频、直播、赛事、论坛、道具交易等运营。
• 首个品牌专区三九互娱每年支付1亿元，贪玩游戏携明星代言人入驻并支付2亿元开设明星专区，带动生态升级。
• 至2025年9月，超25款传奇类精品游戏入驻传奇盒子，社区生态夯实。

AI潮玩与短剧布局

• 2025年10月，推出治愈系AI潮玩品牌“暖星谷梦游记”，携AI智能玩偶“星之子”亮相，以“智能玩偶+虚拟游戏”模式切入情感陪伴赛道。
• 2025年10月，旗下短剧《热血年代》于腾讯视频国庆档上线。

盈利预测与评级

• 预计2025-2027年公司实现营业收入61.42、69.40、77.04亿元（同比增速20%、13%、11%），归母净利润21.05、24.11、27.07亿元（同比增速29.3%、14.5%、12.3%）。
• 当前市值对应PE为25、22、20倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品表现不及预期；政策监管风险；新技术发展不及预期。