广告收入回暖,优质内容储备待兑现-2025年三季报点评

芒果超媒（300413）2025年三季报点评：广告收入回暖，优质内容储备待兑现

事件概述

公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入90.6亿元，同比-12%；归母净利润10.2亿元，同比-30%；扣非归母净利润7.9亿元，同比-36%。主要原因是战略收缩传统电商板块，聚焦芒果IP衍生品开发。Q3单季营收31.0亿元，同比-6.6%，核心业务芒果TV业务Q3营收同比基本持平，广告收入实现正增长。Q3归母净利润2.5亿元，同比-33.5%。用户层面，芒果TV月活均值同比增长约11%，8月平台全景生态用户量达7.5亿，APP端与OTT端分别实现4.8%和10.3%同比增长。

内容储备与布局

10月28日秋季招商大会发布80+重磅剧集、70+综艺资源，内容质量提升：

• 剧集：头部导演资源集结，制作规格升级，覆盖古装、都市、悬疑三大赛道，题材配置均衡，现实题材厚度提升。
• 综艺：涵盖周播、音综、生活养成、迷综、家庭情感、户外真人秀六大板块，王牌音综矩阵覆盖全年，迷综稳固垂类领先地位，家庭情感节目深化用户粘性。

盈利预测与投资评级

• 预测2025年归母净利润12亿元，维持2026-2027年归母净利润预测18/20亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为43/30/27倍，维持"买入"评级。
• 风险提示：宏观经济与政策风险，市场竞争风险，影视内容不及预期。

关键数据

• 前三季度收入下滑主要源于电商板块收缩。
• Q3广告收入实现正增长。
• 用户增长稳健，多端协同效应显著。
• 2026年内容大年可期，剧集和综艺储备丰富。