业绩略超预期25Q3归母净利507亿元同比下降203

业绩表现分化：

• 业绩略超预期：25Q3归母净利50.7亿元，同比下降20.3%；扣非42.7亿元，同比-25.2%。Q1~3产量同比+2.0%，销量同比+0.4%；Q3产量环比-1.1%，销量环比-6.8%。Q1~3吨煤售价同比-14.2%，吨煤成本同比-6.8%；Q3吨煤售价535元/吨。
• 低于预期：25Q3归母净利2.1亿元，同比下降64%，环比-70.2%。主因：销量环比降105万吨；Q2成本压缩后Q3未调节致成本升至359元/吨，吨煤毛利下滑至168元/吨；Q3无非经损。
• 业绩相对焦煤最好：25Q3归母净利4.2亿元，同比-52.2%，环比+26.1%。主因：Q3焦煤长协均价环比Q2降40~50元/吨；Q3补缴税费；Q3成本管控较好。
• 符合预期（一）：25Q3归母净利0.2亿元，同比-96.6%，环比-79.2%。主因：Q3产量同比环比均下降，自产销量同比环比均上升；Q3售价环比-17.1%，同比-30.1%；成本环比-19.4%，同比-17.4%（与Q2库存延期至Q3销售有关）。
• 符合预期（二）：25Q3归母净利3.4亿元，同比-34.3%，环比+83.9%。主因未详细说明。

关键数据：

• 产量与销量：Q1~3产量13037万吨（同比+2.0%），销量18920万吨（同比+0.4%）；Q3产量4297万吨（环比-1.1%），销量6321万吨（环比-6.8%）。
• 售价与成本：Q1~3吨煤售价540元/吨（同比-14.2%），吨煤成本376元/吨（同比-6.8%）；Q3吨煤售价535元/吨，成本359元/吨（环比上升）。
• 焦煤价格：Q3长协均价环比Q2降40~50元/吨。

研究结论： 各公司业绩分化明显，受销量、成本、价格及非经损等多重因素影响。部分公司成本管控效果较好，部分公司因销量下降及成本上升导致业绩不及预期。焦煤板块相对表现较好，但整体仍面临价格下行压力。