业绩简评
2025年1-9月，公司实现总营业收入6.70亿元，同比增长57.93%；利润总额0.69亿元，同比增长52.75%；归母净利润0.63亿元，同比增长52.21%；销售毛利率为28.18%，同比增长2.79 pcts。
经营分析
- 数据中心液冷市场扩张：AI、大数据等技术推动芯片与机柜功率增加，传统风冷难以满足散热需求。液冷技术可将PUE降至1.2以下，成为数据中心节能降耗的重要解决方案。全球液冷市场预计2024-2032年复合增速可观，中国液冷市场增速预计达到26.92%，市场规模预计从2024年的4.98亿美元增长至2032年的33.50亿美元。
- 机器人市场需求多元化：工业、服务、特种及人形机器人等细分领域显著扩张，机器人性能提升与应用场景增加带来的散热问题日益突出。公司产品主要应用于服务机器人领域，并正加强在其他机器人细分领域的研发和客户开发。
- 布局新兴市场：公司提升在AI服务器、机器人、光模块等新兴产业领域的热管理产品应用，积极开发相关领域客户。东莞工厂已具备液冷散热产品大规模生产能力，越南工厂也进行了相应准备。研发团队持续扩充，开展750W-3000W液冷技术研发和产品设计，掌握双相冷板、Manifold、快速接头、CDU及光模块散热核心技术。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-27年营收分别为9.71/17.88/26.43亿元，同比增长47.99%/84.15%/47.78%；归母净利润分别为1.32/2.58/4.01亿元，同比增长150.73%/96.42%/55.05%，对应EPS为1.6/3.2/5.0元，对应P/E为122/62/40倍，维持“买入”评级。
风险提示
数据中心建设放缓导致液冷需求不及预期；产能释放进度不及预期影响交付；碳基材料研发进展不及预期。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2023年434百万元，2024年656百万元，2025E年971百万元，2026E年1,788百万元，2027E年2,643百万元。
- 归母净利润：2023年55百万元，2024年52百万元，2025E年132百万元，2026E年258百万元，2027E年401百万元。
- 摊薄每股收益：2023年0.946元，2024年0.909元，2025E年1.629元，2026E年3.199元，2027E年4.960元。
- P/E：2023年210.23倍，2024年218.72倍，2025E年122.13倍，2026E年62.18倍，2027E年40.10倍。
公司点评
市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
