2025年三季报点评：环比提速，结构优化

仙乐健康2025年三季报点评：环比提速，结构优化

核心观点
仙乐健康2025年三季报显示经营修复加速，环比提速且结构优化。1-9月营收32.91亿元（同比增长7.96%），归母净利润2.60亿元（同比增长8.53%），Q3单季度营收12.50亿元（同比增长18.11%），归母净利润0.99亿元（同比增长16.20%）。扣非归母净利润增速较上半年有所放缓，主要受Q3政府补助偏高影响。

区域表现

• 中国区域：Q3收入/订单同增20%+/25%，较H1明显提速。新零售客户（MCN/私域渠道）营收同增60%+，占比超50%；头部KA客户营收同增近30%。
• 欧洲区域：Q3营收同增35%+，较H1提速。拓展新客户（英国健康食品零售商、英国线上健康公司）并获欧盟/俄罗斯新SKU业务。
• 美洲区域：整体正增长，或因出口业务拉动，需关注关税动态。BF核心业务收入个位数增长，看好后续交付能力、运营及成本控制优化。

产品与费用

• Q3综合毛利率30.76%（同比+1.12pct），主要因美洲市场占比提升及高毛利产品（自研品）占比增加。
• 费用率方面，销售净利率同比-0.41pct至6.85%，销售/管理/研发费用率分别微升0.45pct/0.16pct/0.11pct。

盈利预测与评级
维持审慎预测，预计2025-2027年营收45.72/50.92/56.77亿元，归母净利润3.32/4.23/5.04亿元。当前市值对应PE为21.12x/16.61x/13.92x，维持“买入”评级。

风险提示
宏观消费提振不及预期、新品推广失败、食品安全风险等。