交通银行2024年中报点评：贷款结构优化，息差环比回升

核心观点与关键数据

• 经营业绩：交通银行2024年中报显示，公司实现营业收入1323.47亿元，同比-3.51%；归母净利润452.87亿元，同比-1.63%；年化加权ROE为9.29%，同比-0.87pct。中期分红0.182元/股，股利支付率29.85%。
• 收入结构：利息净收入为842.34亿元，同比+2.24%，主要受资负平均余额变动带动；非息净收入为481.13亿元，同比-12.15%，主因代理类、投资银行和银行卡业务收入承压；投资收益+公允价值变动收益为160.22亿元，同比-9.38%，受去年高基数影响。
• 资产质量：报告期末贷款余额为8.27万亿元，同比增长3.90%；贷款结构优化，公司类、个人贷款、票据占比分别为65.94%、30.91%、3.15%；不良率、关注率、逾期率分别为1.32%、1.66%、1.45%，同比分别-1bp、+15bp、+7bp；拨备覆盖率、拨备率分别为204.82%、2.70%，同比分别+9.61pct、+0.11pct。
• 息差表现：净息差为1.29%，同比-2bp，环比24Q1+2bp；生息资产收益率、计息负债付息率分别为3.48%、2.36%，同比分别-16bp、-9bp。

研究结论与投资建议

• 优化与回升：交通银行贷款结构优化，息差环比回升，但前瞻指标（如零售端关注率、逾期率）有所波动。
• 风险抵御：尽管前瞻指标波动，但拨备水平持续提升，风险抵御能力充足。
• 业绩预测：预计2024-2026年公司营业收入分别为2550.65、2604.05、2693.38亿元，归母净利润分别为914.96、938.06、972.89亿元，每股净资产分别为15.43、16.66、17.94元，对应PB估值为0.44、0.41、0.38倍。
• 投资评级：上调至“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、息差持续收窄风险、资产质量大幅恶化风险。