AI电源与车规级产品频发，利润增长拐点已至

AI电源与车规级产品频发，利润增长拐点已至 事件：公司于2025年10月28日发布2025年三季报。2025三季度公司收入再度实现环比增长，前三季度共实现营业收入23.80亿元，同比+25.34%；实现归母净利润1.91亿元，同比-29.66%。单季度来看： 买入（维持） 2025年Q3，公司实现营收9.10亿元，同比+40.26%，环比+15.97%；归母净利润0.69亿元，同比+2.82%，环比+15.78%。收入实现连续11个季度环比增长，单季度实现毛利率36.99%，环比增长。 AI电源与车规级产业双管齐下，打开远期成长空间。公司2025年三季度发布多款新品，涵盖工业、汽车、消费等多个下游领域。多相电源方面，公司推出四相双路同步降压转换器SC634X，可支持高达2MHz的开关频率，以减小解决方案尺寸，适用于AI PC、平板、电视等消费应用及光模块、边缘计算、工业电脑、分布式电力系统等工业应用。AI服务器电源方面，公司推出工业级大功率LLC SR控制器SC3530/SC3531，适用于AI服务器电源及大功率工业电源，可直接替换整流二极管，无需外部控制即可实现自适应通断，支持双通道驱动及纳秒级快速关断，满足AI服务器领域CoC V5和DoE VI最高能效标准，进一步拓宽了公司在工业级大功率电源领域的布局。车规PMIC方面，公司推出全新ASIL-D功能安全等级的车规级SBC SC6259XQ，可应用于12V和24V系统，单芯片集成多达7路电源，具备完善的输出保护机制及看门狗和FCCU功能，可应用于域控制器、智能座舱和ADAS等汽车模块。产品布局序列逐步完善，带动公司上半年汽车和工业领域的业务占比较去年显著提升。拟发行可转换公司债券，加大横向扩张力度。9月8日，公司发布可转债发行预案，计划募集不超过19.33亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于投入以下项目： 1）智能算力领域电源管理芯片研发及产业化项目将基于公司现有电源管理产品技术，解决大电流场景下多相架构电流均衡、精确移相等技术问题，开发多相控制器、DrMOS、大电DC-DC、大电流PMIC、高压电源等针对大电流应用需求场景的电源管理产品，为CPU/GPU等各类大负载芯片/终端提供电源管理方案，项目产品将运用于PC、数据中心、带边缘计算的智能终端、能源等大电流环境下的多个领域。 2）车载芯片研发及产业化项目将围绕汽车车身系统、座舱系统和智驾系统多领域，布局传感芯片、通信芯片、驱动芯片、控制芯片和电源管理芯片多种功能的芯片，开发自有车规工艺的电源管理产品和整合车规工艺的功率器件产品、高速传输类产品、面向车身控制的MCU产品、多模传感芯片及其他产品，助力公司拓宽在汽车芯片领域的产品布局，逐步形成从供电、充电管理到传输、感知、决策、执行的完整车载芯片生态系统。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 3）工业应用的传感及控制芯片研发及产业化项目将聚焦于工业应用的传感及控制芯片研发，重点开发光学传感器、惯性传感器、磁传感器、高速高精度数字控制器的芯片架构设计，并自研工艺平台，购置测试设备，储备从芯片设计、工艺设计到交付的完整技术能力。 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年分别实现营业收入33.38/43.03/54.94亿元，同比增 长30%/28.9%/27.7%， 实 现 归 母 净 利 润3.25/4.47/6.50亿 元 ， 同 比 增 长5.8%/37.6%/45.5%，当前股价对应PE分别为59.4/43.1/29.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发项目进展不及预期；新品导入进度不及预期；新客户开拓不及预期。 研究助理朱迪执业证书编号：S0680124030010邮箱：zhudi@gszq.com 相关研究 1、《南芯科技（688484.SH）：季度收入持续环比提升，研发团队扩张迅速》2025-08-282、《南芯科技（688484.SH）：2024年营收实现高增，多元化布局已显成效》2025-05-013、《南芯科技（688484.SH）：业绩再创新高，多领域同步布局打开成长空间》2024-08-09 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com