地方政府与城投企业债务风险研究报告——辽宁篇

联合资信公用评级二部|李桂梅|宋金玲 报告概要 辽宁省地处中国东北边境，是东北地区唯一既沿海又沿边的省份。辽宁省是中国重要的老工业基地之一，装备制造、冶金、石油化工为辽宁省支柱产业；2024年辽宁省经济总量和人均GDP均位于全国中游水平。2024年，辽宁省一般公共预算收入全国排名第18位，一般公共预算收入质量较好，但是财政自给率偏低。受部分地区土地成交金额同比增加等因素影响，辽宁省政府性基金收入同比有所增长，上级补助收入对地方综合财力贡献程度较大。辽宁省政府负债率处于全国中上游水平，政府债务率水平偏高，整体债务负担较重。随着东北全面振兴相关政策持续推进，辽宁省面临较好的发展机遇。 从地市层面看，辽宁省各地市经济发展相对不均衡，地区间经济实力差距较大。大连市和沈阳市在产业基础、人口集聚和经济实力等方面表现相对较好。辽宁省各地市财政实力亦分化明显，沈阳市、大连市一般公共预算收入和政府性基金收入规模领先其他地市。上级补助收入是各地方综合财力重要来源。2024年底，除抚顺市外，辽宁省其余地市政府债务余额均较上年底有所增长，除沈阳市、抚顺市和葫芦岛市外，其余各地市政府债务率均有所上升。 从企业层面看，辽宁省有存续债的发债城投企业少，层级以地市级为主。2024年，辽宁省城投企业债券发行数量和规模同比均有所增长，有存续债的地市中，沈阳市债券融资净流入规模较大，铁岭市和葫芦岛市净流出规模较大；2025年1－8月，辽宁省城投企业发行债券规模同比有所下降，大连市和沈阳市债券融资额均大幅净流入，营口市债券融资额大幅净流出。2024年以来，葫芦岛市和铁岭市债券融资余额相继清零。辽宁省大部分地市发债城投企业债务结构以间接融资为主，沈阳市债务负担相对较重；沈阳市和大连市筹资活动现金净流入，其余各地市发债城投企业筹资活动现金流净额均为负。营口市和盘锦市“发债城投企业全部债务+地方政府债务”/“地方综合财力”指标超过400%。 一、辽宁省经济及财政实力 （一）辽宁省区域特征及经济发展状况 辽宁省地处中国东北边境，矿产资源丰富，综合交通运输体系基本形成；作为中国重要的老工业基地之一，辽宁省构建了装备制造、冶金、石油化工三大支柱产业；经济总量和人均GDP均处于全国中游水平。第三产业是拉动辽宁省经济增长的主要动力。随着东北全面振兴相关政策持续推进，辽宁省面临较好的发展机遇。 辽宁省地处中国东北边境，矿产资源丰富，综合交通运输体系基本形成。辽宁省地处中国东北地区南部，南临黄海、渤海，东与朝鲜一江之隔，与日本、韩国隔海相望，东北与吉林省相邻，西南与河北省接壤，西北与内蒙古自治区毗连，是东北地区唯一既沿海又沿边的省份，也是中国重要的老工业基地之一。辽宁省矿产资源丰富，硼、铁、菱镁等矿产储量居全国首位。辽宁省运输路网以公路为主，其次为铁路运输，综合交通运输体系基本形成。 常住人口较上年末有所减少，城镇化率高于全国平均水平。2024年底，辽宁省常住人口4155万人，较上年末减少27万人。同年末，辽宁省城镇化率74.18%，较上年末提高0.67个百分点，高于全国城镇化率（67.0%）。 经济稳步发展，经济总量位于全国中游水平，固定资产投资保持增长。2024年，辽宁省地区生产总值与人均GDP分别为32612.7亿元和7.82万元，均位居全国各省市自治区第16位，位于全国中游水平；GDP增速为5.1%，同比下降0.2个百分点。2024年，辽宁省固定资产投资同比增长5.3%。2025年1－6月，辽宁省完成地区生产总值15707.9亿元，同比增长4.7%，经济稳步发展。 第三产业拉动经济增长。2024年，辽宁省第二产业增加值占比有所下降，第三产业增加值占比有所提升且是经济发展的主要支柱。依托于丰富的矿产资源及便利的交通条件，辽宁省工业经济不断发展，构建了装备制造、石化和冶金三大支柱产业。2024年，辽宁省规模以上工业增加值增速3.1%。其中规模以上装备制造业增加值比上年增长4.5%，石化工业增加值比上年下降0.9%，冶金工业增加值比上年增长7.3%。2024年，辽宁省第三产业增加值18543.7亿元，同比增长5.0%，是拉动全省经济增长的主要动力。 东北全面振兴相关政策利好区域发展。随着东北全面振兴相关政策持续推进，辽宁省经济实力有望进一步增强。2021年，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出，推动东北振兴取得新突破，打造辽宁沿海经济带，改造提升装备制造等传统优势产业，培育发展新兴产业。2021年9月，国务院发布关于东北全面振兴“十四五”实施方案的批复，批复明确，原则同意《东北全面振兴“十四五”实施方案》，辽宁省人民政府要提高对东北全面振兴重要性、紧迫性的认识，推动实施一批对东北全面振兴具有全局性影响的重点项目和重大改革举措，着力增强内生发展动力。2023年9月，习近平总书记深入黑龙江的林场、乡村、高校等考察调研，期间主持召开新时代推动东北全面振兴座谈会并发表重要讲话，为推动东北全面振兴取得新突破、更好服务国家发展大局指明正确方向、提供根本遵循。2025年2月，习近平总书记在听取吉林省委和省政府工作汇报时强调，进一步全面深化改革开放对东北全面振兴至关重要，要着力解决深层次矛盾、破除体制机制障碍，要全面落实政策规定，注重典型引路，要积极融入全国统一大市场建设，建设更高水平开放型经济新体制。 （二）辽宁省财政实力及债务情况 2024年，辽宁省一般公共预算收入同比有所增长，规模位于全国各省市自治区中下游水平，一般公共预算收入质量尚可，但是财政自给率偏低。2024年辽宁省政府性基金收入同比有所增长，上级补助收入对地方综合财力贡献程度较大。2024年底，辽宁省政府负债率处于全国中上游水平，政府债务率水平偏高，整体债务负担较重。 2024年，辽宁省一般公共预算收入为2906.94亿元，在全国31个省市自治区中排第18位，同口径增长5.5%；税收收入占比为63.25%，一般公共预算收入质量尚可；财政自给率为42.38%，财政自给程度偏低。2024年，辽宁省实现政府性基金收入501.25亿元，较上年增长11.7%。 2024年，辽宁省上级补助收入同比有所增长，上级补助收入占当年地方综合财力（一般公共预算收入+政府性基金收入+上级补助收入）的比重为52.86%，对地方综合财力的贡献程度较大。2025年1－6月，辽宁省一般公共预算收入1665.21亿元，同比增长2.8%；同期，辽宁省政府性基金收入245.52亿元，较去年同期增长28.3%，主要受部分地区土地成交金额同比增加等因素影响。 注：1.财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%2.上级补助收入=返还性收入+一般性转移支付收入+专项转移支付收入3.债务率=地方政府债务余额/（一般公共预算收入+政府性基金收入+上级补助收入）*100%4.负债率=地方政府债务余额/全省地区生产总值*100%5.2022年一般公共预算收入扣除留抵退税因素后同口径下降0.4%6.部分数据未获取，以“/”表示 辽宁省债务率指标表现较重。2024年，辽宁省地方政府债务率和地方政府负债率分别为193.92%和42.99%，在全国31个省市自治区中分别排名第23名和第15名（按照债务负担从低到高排序）。辽宁省政府债务负担较重。 二、辽宁省各地市经济及财政实力 （一）辽宁省各地市经济情况 辽宁省各地市经济实力差距较大，发展相对不均衡，大连市和沈阳市在产业基础、人口集聚和经济实力等方面表现相对较好。2024年，辽宁省各地市GDP均实现不同程度增长，大连市GDP及人均GDP均位于首位。 辽宁省下辖14个地级市。2021年，辽宁省提出巩固沈阳、大连要地要领地位，形成“双核”牵引的“一圈一带两区”区域发展格局（“一圈”即沈阳现代化都市圈，“一带”即辽宁沿海经济带，“两区”即辽西融入京津冀协同发展战略先导区和辽东绿色经济区）。沈阳现代化都市圈以沈阳为中心，以鞍山、抚顺、本溪、阜新、辽阳、铁岭、沈抚改革创新示范区等为支撑，建设新型工业化示范区、东北振兴发展增长极。辽宁沿海经济带以大连为龙头，以丹东、锦州、营口、盘锦、葫芦岛等沿海城市为支撑，高质量创建辽东半岛蓝色经济区。辽西融入京津冀协同发展战略先导区支持阜新、朝阳、葫芦岛等市融入京津冀协同发展战略，加快推进辽西北承接产业转移示范区建设，构建辽宁开放合作的西门户和新增长极。辽东绿色经济区依托岫岩县、凤城市、宽甸县、本溪县、桓仁县、抚顺县、新宾县、清原县、西丰县等丰富的森林资源和优质水资源，协同探索推进生态优先、绿色发展新路径。 产业发展方面，大连市和沈阳市产业基础相对较好。从产业分布来看，辽宁省各地市依托自身资源优势发展相关产业，拥有1个国家级新区和18个国家级高新区/国家级经开区，以及A股上市公司83家。其中，大连市和沈阳市产业基础相对较好。 辽宁省各地市经济发展水平分化明显。大连市和沈阳市作为全省经济发展的“双核”，经济实力明显强于其他地市，各地市间经济实力分化明显。2024年，大连市和沈阳市GDP分别占全省经济总量的29.18%和27.68%，其经济实力明显高于其他地市；第三位为鞍山市，地区生产总值超2000亿元；辽阳市、铁岭市和阜新市地区生产总值均未超过千亿。2024年，辽宁省各地市GDP均保持增长，GDP增速分布在3.8%~5.9%的区间，最低为铁岭市，最高为锦州市。2025年上半年，抚顺市GDP增速为7.0%，排名省内第一位，大连市和鞍山市GDP增速均为6.0%，排名并列省内第二位，盘锦市增速排名下滑至末位，仅为2.3%。 大连市、盘锦市和沈阳市人均GDP省内排名靠前。从可获取的数据看，2024年，大连市、盘锦市和沈阳市人均GDP均超全国平均水平（9.57万元），其余各地市均低于全国平均水平。其中，最高的为大连市，最低的为铁岭市。 沈阳市和大连市常住人口规模位居省内前两位。2024年底，沈阳市和大连市常住人口占辽宁省常住人口的比重分别为22.25%和18.16%，其余地市人口较分散。 （二）辽宁省各地市财政实力及政府债务情况 1．财政收入情况 辽宁省各地市财政实力分化明显，沈阳市、大连市一般公共预算收入和政府性基金收入规模领先其他地市。2024年，辽宁省各地市一般公共预算收入较2023年有所增长；除大连市、营口市、朝阳市、丹东市和本溪市外，其余各地市政府性基金收入较2023年均有所增长；上级补助收入仍为地方综合财力重要来源。 一般公共预算收入 从一般公共预算收入规模看，受经济发展水平及产业结构差异等因素影响，辽宁省各地市一般公共预算收入差距较大。2024年，沈阳市和大连市一般公共预算收入大幅领先，分别为825.58亿元和774.77亿元，其余各地市一般公共预算收入规模均低于两百亿元。从一般公共预算收入构成看，2024年，除抚顺市外，其余各地市税收收入占一般公共预算收入的比重同比均有所下降，盘锦市税收收入占一般公共预算收入比重最高，达72.92%。从一般公共预算收入增速看，2024年各地市增速均为正，大部分地市主要受非税收入有不同程度增长等因素影响。财政自给率方面，2024年，除大连市、沈阳市和盘锦市财政自给率超过60%外，其余各地市财政自给率均在60%以下。除大连市、沈阳市、锦州市和抚顺市外，其余各地市财政自给率同比均有不同程度的上升。2025年上半年，各地市一般公共预算收入同比均有所增长。其中，抚顺市增速超15.0%，增速排名第一位；铁岭市一般公共预算收入同比增长0.2%，增速排名末位。 政府性基金收入 2024年，沈阳市和大连市政府性基金收入规模较大，分别为171.64亿元和140.80亿元；其余各地市规模均在45亿元以下。2024年，除大连市、营口市、朝阳市、丹东市和本溪市政府性基金收入较2023年有所下降外，其余地市均有不同程度的上升，主要系受市场行情、当地政府土地出让计划等因素影响导致土地出让收入增长所致。 上级补助收入 2024年，辽宁省各地市上级补助收入为地方综合财力重要来