业绩短期承压，看好后市场+出海+多元化发展

广日股份(600894) 股票投资评级 买入 |首次覆盖 业绩短期承压，看好后市场+出海+多元化发展 l事件描述 公司发布 2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收 48.17 亿元，同减2.56%；实现归母净利润 3.98 亿元，同减 27%；实现扣非归母净利润3.34 亿元，同减 38.82%。其中，单 Q3 公司实现营收 17 亿元，同减1.65%，实现归母净利润 1.75 亿元，同减 43.67%；实现扣非归母净利润 1.54 亿元，同减 35.18%。 l事件点评 行业面临下滑压力，短期公司业绩承压。根据国家统计局数据，2024 年电梯、自动扶梯及升降梯产量为 149.2 万台，同比减少 8%；2025M1-9 电梯、自动扶梯及升降梯产量为 102.1 万台，同比减少3.9%。此外，行业减量的同时，亦伴随着较为激烈的价格竞争，导致公司短期业绩承压。 公司基本情况 电梯行业有望逐步筑底，看好后续更新需求带来的支撑作用。电梯行业产销量在 2024、2025 年面临一定的压力，主要原因是地产竣工端数据的下行带来了新建项目配套电梯数量的下滑，该部分下滑掩盖了电梯更新的增长。根据市场监管总局数据，截至今年 8 月，我国在用电梯数量达 1200 万台，其中使用超过 15 年的老旧电梯已达 115万台，且老旧电梯数量正持续增加，我们看好 2026、2027 年更新需求带来的支撑作用，电梯行业有望筑底。 最新收盘价（元）10.07总股本/流通股本（亿股）8.52 / 8.43总市值/流通市值（亿元）86 / 8552周内最高/最低价14.60 / 9.78资产负债率(%)37.2%市盈率10.74第一大股东广州智能装备产业集团有限公司 2025H1 公司整梯订单实现逆势增长，后市场+出海表现亮眼，有望支撑后续公司收入、利润表现。电梯整机方面，在电梯行业订单整体下滑的情况下，2025H1 公司电梯订单台量同比增长 6.4%，电梯发运台量同比增长 10.9%。国际化方面，2025H1 公司海外订单台量和金额同比分别增长 45.58%和 43.06%。电梯后市场方面，2025H1 公司电梯后市场订单台量同比增长 22.56%，其中电梯更新改造业务签约台数同比增长 210%，广日电梯成功开发了满足国债项目专项要求的专用梯型，中标超长期国债项目超 500 台；维保业务方面，上半年广日股份有偿保养台数同比增长 15%。 研究所 分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟 SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com 创新驱动多元化发展，投资并购有望实现新项目落地。公司组建了研发创新联合团队，整合属下企业研发力量集中攻关具身智能、智能光储充、智慧物流等先进技术。同时，参股公司日立电梯率先推出的行业首款电梯巡检机器人，实现智能机器人在电梯运维领域巡视与诊断的创新应用。公司目前已成立国发广日基金、工控广日基金、电梯后市场基金等产业基金，赋能公司进行产业资源整合，并按流程有序推进标的筛选、商业谈判、尽职调查等相关工作，努力争取年内实现项目落地。 l盈利预测与估值 预计公司 2025-2027 年营收分别为 72.21、76.74、81.57 亿元， 同比增速分别为-0.54%、6.27%、6.29%；归母净利润分别为 6.50、7.06、7.73 亿元，同比增速分别为-19.87%、8.53%、9.54%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 12.70、11.70、10.68，首次覆盖，给予“买入”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；海外市场、后市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048