年初至今，铁矿石价格波动幅度明显下降，主要受供需矛盾不大、期货投机减弱等因素影响。长期来看，铁矿石价格偏高，建议关注下行机会。
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铁矿石波幅明显下降
铁矿石上市以来，最低价格出现在2015年，最高价格和最大波幅出现在2021年，预计最低波幅将在今年出现。年初至今，铁矿石最大波幅仅18%左右，远低于往年水平。
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供需相对平稳
- 供给：长期有提升空间，但短期整体平稳。2025年核心关注点为几内亚西芒杜铁矿，该矿高品位资源优势突出且中资深度参与，但预计仅年底有少量发货，年内对全球供应无实际影响。四大矿山产量基本平稳，发运未受重大检修或天气干扰。国内铁矿库存持续偏高，强化短期供给宽松但过剩压力有限的态势。
- 需求：长期下行预期较强，但短期韧性超预期。汽车、机械等行业需求边际回暖，带动长流程钢厂开工率维持高位，铁水产量未明显回落，为铁矿需求提供刚性支撑。综合来看，今年铁矿石虽有过剩预期，但基本面矛盾不大，库存保持相对平稳，这是波幅下降的主因。
相关数据：
- 四大矿山铁矿发货（万吨）：保持连续，未受重大干扰（数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院）。
- 生铁日均产量（万吨，247家钢厂）：未出现明显回落（数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院）。
- 铁矿石厂内库存（万吨，247家钢厂）：持续偏高（数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院）。
- 铁矿石港口库存（万吨，45港）：保持相对平稳（数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院）。
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期货市场更趋理性
基本面矛盾不大的背景下，铁矿石期货市场相对理性。今年期货日均持仓量同比上升20%，但日平均交易量同比下降约11%，体现短期投机资金撤离，长期投资套保客户增多。产业链各方风险意识增强，钢厂倾向低库存策略，贸易商投机意愿下降，市场从“预期驱动”转向“现实驱动”，博弈相对缓和。
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长期关注价格下跌机会
今年波幅虽下降，但价格仍维持在100美元以上。明年市场关注焦点为西芒杜铁矿的出矿进度，一旦完成对高成本铁矿的替代，预计将显著带动价格下降。但出矿进度有待验证，前期成本预计偏高，过程仍需时日。从确定性角度，铁矿石建议关注长期下跌机会。
