中辉有色观点

金银：资金继续流出，金价调整 行情回顾 G2缓和，菲律宾央行表态卖黄金，伦敦白银逼仓缓解，金银价格继续调整。 基本逻辑 ①中美谈判有成果。2025年10月27日至28日，菲律宾央行官员提议出售部分黄金储备，以优化资产配置并锁定金价高位收益。按照最高减持5%的储备（13%-8），菲律宾央行将在市场出售高达50亿美元的黄金储备，这引发昨天市场加速下跌。菲律宾之所以成为常年的黄金大卖家，主要得益于自身是黄金的主要生产国，比其他国家更有能力随时补充储备。②伦敦白银紧张局面有所缓解。伦敦白银租赁利率在10月初因市场短缺一度飙升至34.9%的历史高位后迅速回落至5.6%，显示流动性紧张状况明显缓解。白银自10月18日以来下跌11%，伦敦白银租赁利率骤降，表明此前因区域供需失衡导致的“伦敦挤兑”局面正在缓解，价差吸引金属流入，供需紧张缓解。③关注降息。本周，全球金融市场迎来“超级央行周”。其中，美联储、欧洲央行、日本央行将在北京时间10月30日公布利率决议。目前市场普遍预计，三大央行将走出分化路线：美联储大概率继续降息25个基点；欧日央行则维持现有利率不变。保持关注。④黄金逻辑主线。短期风险资产大幅上涨，避险金银资金明显流出。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。 策略推荐。短期关注金银止跌情况。国内黄金关注900支撑。白银投机情绪较重，关注11000支撑的有效性，长线价值配置持仓继续持有。风险提示。地缘反复、G2关系反复。 铜：美联储降息在即，铜多单移动止盈保护 行情回顾 沪铜高位震荡，波动剧烈 产业逻辑 近日，特朗普撤销了拜登政府时期对铜冶炼厂设定的严格排放限制，并为受影响设施提供两年合规豁免，旨在通过减轻监管负担来增强美国的矿产安全。SMM预计10月电解铜产量下滑至108.25万吨，四季度国内电解铜产量存在收缩预期。铜价走高后，下游畏高观望情绪浓厚，国内铜社会库存环比增加0.29万吨至18.45万吨，LME铜库存降至13.60万吨，虽然COMEX铜库存高达34.80万吨，但据传大部分被对冲基金和贸易商锁定，难以回流至欧亚市场，无法调节全球铜库存结构性失衡。需求方面，铜价高企抑制需求，下游畏高观望情绪浓厚，电解铜制杆企业周度开率61.55%，环比下滑0.95%。 策略推荐 铜作为新时代的“黄金”，在中美全面竞争的背景下，其战略价值不断跃升。当前铜价充分计价了美联储降息和中美关系缓和的乐观预期，建议铜短期多单移动止盈落袋，不要盲目追高，警惕宏观利好集中兑现后铜高位回撤风险。长期战略多单继续持有，风物宜放长量，保持定力和耐心。产业套保建议加入期权保护，降低仓位，严格风控。中长期，对铜长期看好。短期沪铜关注区间【85500，88500】元/吨，伦铜关注区间【10600，11200】美元/吨 锌：宏观整体偏积极，锌延续反弹 行情回顾 锌延续反弹，关注上方22500突破情况 产业逻辑 国内锌精矿供应宽松，二季度海外锌矿产量达到140.71万吨，同比增长了17.72%。国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报3250元/吨，精炼锌企业利润亏损小幅扩大至826元/吨，9月国内锌锭产量60万吨，环比下滑4.1%，同比增长20.2%，预计10月锌锭产量或增至62万吨。银十旺季不旺并接近尾声，需求整体承压，本周镀锌开工率录得57.48%，较上周下降0.57%。国内锌锭出口窗口打开，国内锌锭库存小幅累库，海外伦锌库存软挤仓风险持续。 策略推荐 超级宏观周开启，锌延续反弹，但整体需求偏弱，长期供应偏宽松，短期宏观政策刺激消退后上方空间或有限，关注上方22500和22800的两档压力突破情况，中长期看，锌供增需减，仍是板块空头配置。沪锌关注区间【22200，22800】元/吨,伦锌关注区间【2980，3080】美元/吨 风险提示：海外软挤仓，需求不足，政策刺激 铝：出库量略减弱，铝价有所承压 行情回顾 铝价高位承压，氧化铝略有企稳走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息预期延续。产业上，10月初我国电解铝运行产能达到4405万吨，行业开工率96%。10月最新国内电解铝锭库存62.7万吨，环比上周四下降2.2万吨；国内主流消费地铝棒库存14.80万吨，环比上周库存上涨0.9万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周持平62.5%，比去年同期低约1.4个百分点。 氧化铝：目前海外进口铝土矿港口累库速度所放缓，但整体水平仍处于高位。10月初中国冶金级氧化铝建成产能11032万吨，开工率约为80.23%。随着氧化铝高成本企业因亏损主动减产，或带来一定支撑。短期来看，氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢高止盈为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【21000-21800】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：供应维持充裕，镍价承压回落 行情回顾 镍价承压偏弱，不锈钢反弹承压走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上降息预期延续。产业上，海外印尼对于镍矿供应扰动减弱，目前镍矿供应对于冶炼厂原料来说相对充足，2026年新HPAL项目的镍矿采购已逐步启动。10月最新国内纯镍社会库存约4.77万吨，库存延续大幅累积，镍供应端的压力依然明显。 不锈钢：终端消费领域旺季成色需进一步观察。据统计，10月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加至95.26万吨，周环比上升5.19%。目前国内不锈钢预期排产量进一步增加，对市场去化压力显著加大，下游传统消费旺季表现一般，现货市场终端需求疲弱，持续跟踪下游终端消费的改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善的情况，镍主力运行区间【120000-122000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供需结构改善，高位调整 行情回顾 主力合约LC2601冲高回落，全天小幅增仓。 产业逻辑 基本面边际改善确定性较高，总库存连续10周去库，且节后去库节奏加快，下游材料厂原料库存消耗过快。尽管供应端仍在维持增长，周度产量突破2.3万吨，行业开工率回升至52%，但四川地区受限于国内锂辉石不足产量小幅下降，盐湖产能爬坡贡献增量，未来关注枧下窝复产节奏以及海外锂矿到港情况。终端需求保持旺盛，11月排产仍然偏强，材料厂订单饱满，磷酸铁锂产量有望再创新高，供需结构明显好转有望形成产业正反馈。 策略推荐 多单逐步止盈【80500-82500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！