三季度收入创季度新高，毛利率环比回升

优于大市 三季度收入创季度新高，毛利率环比回升 核心观点 公司研究·财报点评 电子·半导体 收入连续11个季度环比增长，3Q25创季度新高。公司2025年前三季度实现收入23.80亿元(YoY+25.34%)，归母净利润1.91亿元(YoY-29.66%)，扣非归母净利润1.61亿元(YoY-39.93%)，净利率下降6.4pct至7.91%。其中3Q25实现收入9.10亿元(YoY+40.26%，QoQ+15.97%)，连续11个季度环比增长，续创季度新高，实现归母净利润0.69亿元(YoY+2.82%，QoQ+15.78%)，扣非归母净利润0.64亿元(YoY+1.90%，QoQ+55.62%)，净利率为7.39%(YoY-2.88pct，QoQ-0.02pct)。 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 三季度毛利率环比提高，期间费率同环比提高。公司2025年前三季度毛利率为36.98%，相比去年同期下降3.88pct，其中3Q25毛利率为36.99%，同比下降3.0pct，环比提高1.1pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长53.34%至4.59亿元，研发费率同比提高3.5pct至19.28%；管理费率同比下降1.6pct至7.15%，销售费率同比提高0.4pct至3.89%，财务费率同比提高1.9pct至-0.79%。其中3Q25研发费率和财务费率同比提高、环比下降，管理费率同环比均下降，销售费率同环比均增长，四个期间费率合计同比提高1.3pct，环比下降0.8pct。 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价46.75元总市值/流通市值19902/13708百万元52周最高价/最低价53.68/27.90元近3个月日均成交额434.93百万元 拟发行可转债，投入智能算力、车载、工业领域。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过19.33亿元，投入项目包括1）智能算力领域电源管理芯片研发及产业化项目，开发多相控制器、DrMOS、大电流DC-DC、大电流PMIC、高压电源等针对大电流应用需求场景的电源管理产品，为CPU/GPU等各类大负载芯片/终端提供电源管理方案；2）车载芯片研发及产业化项目，围绕汽车车身系统、座舱系统和智驾系统多领域，开发自有车规工艺的电源管理产品和整合车规工艺的功率器件产品、高速传输类产品、面向车身控制的MCU产品、多模传感芯片及其他产品；3）工业应用的传感及控制芯片研发及产业化项目，重点开发光学传感器、惯性传感器、磁传感器、高速高精度数字控制器等产品。 投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级 我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.07/4.46/5.78亿元（前值为3.13/4.31/5.60亿元），对应2025年10月27日股价的PE分别为65/45/34x，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《南芯科技（688484.SH）-二季度收入创季度新高，继续加大研发投入》——2025-08-28《南芯科技（688484.SH）-2024年收入增长约44%，一季度收入创历史新高》——2025-04-29《南芯科技（688484.SH）-收入连续六个季度环比增长，二季度再创历史新高》——2024-08-10《南芯科技（688484.SH）-四季度收入创季度新高，汽车电子芯片进展顺利》——2024-03-21《南芯科技（688484.SH）-三季度收入创季度新高，毛利率同环比提高》——2023-10-29 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032