三季度收入创季度新高，毛利率继续提高

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 电子·半导体 前三季度收入同比增长57.83%，净利率提高至38.85%。公司2025年前三季度 实 现 收 入40.58亿 元(YoY+57.83%)， 归 母 净 利 润16.32亿 元(YoY+66.89%)，扣非归母净利润14.67亿元(YoY+67.93%)；毛利率同比提高3.3pct至61.46%；研发费用同比减少3.46%至5.33亿元，研发费率同比下降8.3pct至13.14%；净利率同比提高0.9pct至38.85%。分产品线来看，互连类芯片产品线收入同比增长61.21%至38.32亿元，津逮®服务器平台产品线收入同比增长17.88%至2.18亿元。 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 三季度收入创季度新高，归母净利润因股份支付费用环比减少。公司3Q25实现收入14.24亿元(YoY+57.22%，QoQ+0.92%)，创季度新高，其中互连类芯片产品线收入13.71亿元(YoY+61.59%，QoQ+3.78%)；实现归母净利润4.73亿元(YoY+22.94%，QoQ-25.33%)，扣非归母净利润3.76亿元(YoY+14.11%，QoQ-36.13%)，毛利率为63.34%(YoY+4.6pct，QoQ+2.9pct)，净利率为32.58%(YoY-9.7pct，QoQ-10.6pct)。利润下降主要是由于与股价相关的股份支付费用大幅增长，对归母净利润影响3.38亿元，3Q25剔除股份支付费用后的归母净利润为8.11亿元(YoY+105.78%，QoQ+10.96%)，创季度新高。 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价152.00元总市值/流通市值174063/174063百万元52周最高价/最低价169.90/61.80元近3个月日均成交额5786.84百万元 DDR5第四子代RCD芯片开始规模出货，三季度发布多款新产品。三季度公司DDR5第三子代RCD芯片销售收入首次超过第二子代产品，DDR5第四子代RCD芯片开始规模出货。同时公司发布多款新产品，推出基于CXL3.1内存扩展控制器（MXC）芯片，并已开始向主要客户送样测试，该芯片致力于为下一代数据中心服务器提供更高带宽、更低延迟的内存扩展和池化解决方案；时钟缓冲器和展频振荡器产品已正式进入客户送样阶段。另外，截至2025年10月27日，公司预计在未来六个月内交付的DDR5第二子代MRCD/MDB芯片在手订单金额已超过人1.4亿元元。 投资建议：新产品进展顺利，维持“优于大市”评级 由于股份支付费用增加，我们略下调公司2025-2027年归母净利润至22.72/28.09/33.81亿元（前值为23.22/28.56/34.04亿元），对应2025年10月30日股价的PE分别为77/62/52x，维持“优于大市”评级。 相关研究报告 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。 《澜起科技（688008.SH）-二季度收入和归母净利润续创季度新高》——2025-08-31《澜起科技（688008.SH）-聚焦高速互连芯片，运力芯片成为增长新引擎》——2025-05-28《澜起科技（688008.SH）-一季度收入和归母净利润均创季度新高》——2025-04-13《澜起科技（688008.SH）-三季度互连类芯片收入和归母净利润创季度新高》——2024-10-31《澜起科技（688008.SH）-二季度扣非归母净利润创季度新高》——2024-08-27 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032