航运行业2025年冬春航季国内航司换季概览：新航季供给约束仍强，把握格局优化新机遇

2025年冬春航季，国内航司计划时刻总量同环比下降2%，其中国际/地区航线恢复至2019年同期的80%/84%。前二十大机场国内时刻大多同比略有下降，一线城市互飞航线占比提升，深圳宝安-上海虹桥航线增班。国际航线方面，中国东航在日韩泰三国优势维持，亚洲地区时刻量占比达83.22%，欧洲、中东及非洲地区时刻恢复超2019年同期，北美地区恢复较慢。

国内时刻结构保持稳定，一线城市、新一线城市、二线城市时刻占比分别为19%、28%、26%。仅华夏航空、春秋航空国内计划时刻同比上升，吉祥航空降幅较大。中国东航时刻结构改善最为显著，核心市场时刻量占比上升5.4个百分点。华夏航空持续深耕下沉市场，四线城市、五线城市、县级市及其他时刻占比合计62%。国航、南航、三大航在下沉市场（三线及以下城市）的国内计划时刻量同比下降，其中国航、东航已经连续三个冬春航季减少下沉市场时刻量；国航、南航在核心市场（一线、新一线、二线城市）的国内计划时刻量同比也有所下滑。

国内航线结构保持稳定，一线城市互飞航线占比3.84%，较2024年冬春航季有所提升。国航航线集中在核心市场之间的互飞航线，一线城市互飞航线计划航班量占其计划总航班量的比例为4.73%，居各航司首位。南方航空持续深耕北京及广州枢纽，一线城市互飞航线计划航班量占其计划总航班量的比例为4.06%，与2019年冬春航季持平。中国东航一线城市互飞航线占比领先，为5.89%。海航集团航网结构较三大航有明显下沉，一线城市互飞航线计划航班量占其计划总航班量的比例为2.77%。春秋航空国内航网仍有下沉，一线城市互飞航线计划航班量占其计划总航班量的比例为4.91%。吉祥航空一线城市互飞航线占比提升，为7.77%。华夏航空持续深耕下沉市场，三线及以下城市互飞航线计划航班量占其总航班量的比例为53.30%。

投资建议控总量调结构或撬动票价，持续看好低预期下航空投资机会。重点推荐中国东航、华夏航空、南方航空、春秋航空、海航控股、吉祥航空。