25Q3 利润大超预期，量检测+存储测试机+先进封装品类全面，重视公司成长弹性

核心观点与关键数据

• 事件概述：公司发布三季报，半导体收入规模快速增长，先进制程为核心驱动力；显示业务复苏，重回正增长；新能源业务稳定增长。
• 半导体业务：2025Q1-3收入22.7亿元，同比+24%，其中Q3为8.9亿元，同比+25%；明场14nm已交付/28nm已验收，膜厚、OCD、电子束设备等部分主力产品完成7nm交付及验收；先进制程订单占比不断提高。
• 显示业务：2025Q1-3收入5.6亿元，同比+14.7%，重回正增长，LCD、OLED等新建投资回暖。
• 利润端：2025Q1-3归母净利润1.0亿元，同比+22%，其中Q3为7242万元，同比+123%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+7543%；Q3净利率/扣非净利率为5.9%/8.5%，同比+5.8pct/+8.0pct。
• 量检测领域：前道量检测全领域布局，膜厚、OCD、电子束设备均取得先进制程重复性订单；后道电测子公司武汉精鸿覆盖CP晶圆探测、BI老化、FT最终测试等全流程；先进封装通过增资湖北星辰拓展至半导体制造封装产业链。

投资建议与估值

• 投资建议：维持2025-2027年公司营收预测为32.47、40.95、52.81亿元，同比+26.6%、+26.1%、+29.0%；归母净利润预测为2.33、4.41、7.31亿元，同比+339.2%、88.9%、65.8%；对应EPS为0.83、1.58、2.61元。
• 估值分析：2025/10/28日股价78.5元对应PE分别为94、50、30倍。
• 风险提示：显示面板行业景气下滑、半导体业务拓展不及预期等。

财务摘要

• 营业收入：2023A 2429百万元，2024A 2565百万元，2025E 3247百万元，2026E 4095百万元，2027E 5281百万元。
• 归母净利润：2023A 150百万元，2024A -98百万元，2025E 233百万元，2026E 441百万元，2027E 731百万元。
• 毛利率：2023A 47.1%，2024A 40.0%，2025E 43.3%，2026E 43.9%，2027E 44.6%。
• 每股收益：2024A -0.35元，2025E 0.83元，2026E 1.58元，2027E 2.61元。