2024年债券市场分析研究报告

Contents 目录 第一篇宏观经济金融运行情况/ 1 第一章国际经济金融形势分析和展望/ 2 一、国际经济运行情况回顾/ 2二、国际金融市场形势分析/ 3三、展望/ 5 第二章国内经济金融形势分析和展望/ 6 一、中国经济运行情况回顾/ 6二、中国金融市场形势分析/ 7三、展望/ 9 第二篇债券市场发展情况/ 10 第三章债券市场总报告/ 11 一、债券市场运行情况/ 11二、债券市场产品创新/ 19三、债券市场制度建设/ 20四、债券市场对外开放/ 22五、发展建议/ 24 20242024 第四章国债市场分析报告/ 26 一、国债发行情况/ 26二、国债存量情况/ 29三、国债交易结算情况/ 32四、国债市场价格走势/ 35五、国债市场发展建议/ 38 第五章地方政府债券市场分析报告/ 40 一、地方政府债券发行情况/ 40二、地方政府债券存量情况/ 42三、地方政府债券交易结算情况/ 43四、地方政府债券市场行情走势/ 46五、地方政府债券市场发展建议/ 48 第六章政策性金融债券市场分析报告/ 51 一、政策性金融债券发行情况/ 51二、政策性金融债券存量情况/ 53三、政策性金融债券交易结算情况/ 56四、政策性金融债券市场价格走势/ 57五、政策性金融债券市场发展建议/ 62 第七章商业金融债券市场分析报告/ 64 一、商业金融债券发行情况/ 64二、商业金融债券存量情况/ 68三、商业金融债券交易结算情况/ 71四、商业金融债券市场价格走势/ 74五、商业金融债券市场发展建议/ 79 第八章公司信用类债券市场分析报告/ 81 一、公司信用类债券发行情况/ 81二、公司信用类债券存量情况/ 85三、公司信用类债券交易结算情况/ 86四、公司信用类债券市场价格走势/ 87 五、公司信用类债券市场发展情况/ 92六、公司信用类债券市场发展建议/ 93 第九章资产证券化市场分析报告/ 95 一、资产证券化市场政策动态/ 95二、资产证券化市场运行情况/ 97三、资产证券化市场业务动向/ 106四、资产证券化市场发展建议/ 107 第十章绿色债券市场发展报告/ 110 一、绿色债券政策动态/ 110二、绿色债券市场发展概况/ 111三、绿色债券环境效益信息披露情况/ 120四、完善绿色债券市场的建议/ 123 第十一章债券担保品发展报告/ 125 一、债券担保品服务概况/ 125二、债券担保品运用情况/ 130三、债券担保品发展展望/ 131 第三篇专题研究/ 133 专题一促进中国国债市场高质量发展的思考/ 134 一、我国国债市场的发展定位/ 134二、国债市场建设的国际经验借鉴/ 136三、以新发展理念促进我国国债市场高质量发展/ 138 专题二完善国债功能助力“一揽子增量政策”提质增效/ 140 一、“一揽子增量政策”的提出与国债的功能定位/ 140二、我国国债运行的实践特点/ 141三、充分发挥国债在“一揽子增量政策”中作用的政策建议/ 142 20242024 专题三地方政府发行绿色债券的创新研究/ 145 一、我国地方政府探索绿色实践情况/ 145二、地方政府发行绿色债券必要性和可行性分析/ 146三、地方政府试点发行绿色债券的建议/ 147 专题四国开浮息债发行创新的实践与探索/ 149 一、国开浮息债的历史发行实践/ 149二、创新中长期 7 天调息 DR 浮息债的探索与尝试/ 150三、浮息债发行的相关建议/ 151 专题五我国发债企业财务舞弊识别模型构建研究/ 153 一、发债企业财务舞弊识别体系构建的基础/ 153二、发债企业财务舞弊识别模型的构建思路/ 154三、发债企业财务舞弊识别模型的应用场景/ 157四、政策建议/ 158 专题六不良贷款资产支持证券业务现状及思考/ 159 一、不良贷款 ABS 市场现状/ 159二、不良贷款 ABS 市场面临的主要问题/ 161三、不良贷款 ABS 市场发展建议/ 163 专题七规范证券化 STC 标准认证研究报告/ 164 一、STC 标准的国际实践/ 164二、中国引入 STC 标准的意义/ 165三、中国实施 STC 标准存在的问题/ 166四、促进证券化 STC 标准规范实施的政策建议/ 167 专题八金融机构投融资碳核算现状及挑战/ 168 一、投融资碳核算背景和意义/ 168二、金融机构投融资碳核算的国际经验/ 169三、我国金融机构投融资碳核算实践现状/ 169四、我国金融机构投融资碳核算的挑战/ 170五、助力金融机构投融资碳排放核算及披露的建议/ 170 专题九支持生物多样性的绿色项目目录及环境效益信息披露指标/ 172 一、国外生物多样性保护项目及环境效益信息披露情况/ 172二、国内生物多样性保护项目及环境效益信息披露情况/ 173三、生物多样性保护项目环境效益信息披露指标体系/ 175四、促进生物多样性环境效益信息披露的建议/ 176 专题十国际金融危机后国外关于公允价值会计的讨论和研究进展/ 178 一、公允价值的基本含义和优势/ 178二、国际金融危机后公允价值会计面临的挑战和应对措施/ 179三、学术界关于公允价值会计顺周期问题的讨论/ 180四、国外关于公允价值的探索对我国的启示/ 181 专题十一推动人民币债券成为全球安全资产/ 183 一、全球安全资产面临供需失衡问题/ 183二、推动中国国债成为全球安全资产的重要意义/ 184三、制约中国国债成为全球安全资产的主要因素/ 185四、推动中国国债成为全球安全资产的相关建议/ 185 专题十二债券市场制度型开放的路径思考/ 187 一、债券市场制度型开放的内涵/ 187二、增强债券市场先进规则的国际影响力/ 188三、对标国际先进规则完善债券市场相关制度安排/ 188四、构建开放中的全面风险防控体系/ 189 专题十三债券市场区块链系统和传统系统融合发展研究/ 191 一、必要性和可行性/ 191二、国际实践启示/ 192三、基本思路/ 193四、推进路径/ 193 附录中国债券市场年度大事记/ 195 第一篇 宏观经济金融运行情况 [第一章] 国际经济金融形势分析和展望 回顾2024年，全球经济在多重挑战与机遇中前行，各经济体增长分化较为显著。美国经济超预期增长，欧洲经济体整体陷入衰退，其他多数国家维持低增长。大宗商品价格波动回落，推动全球通胀逐步回归正常区间，主要发达经济体CPI降至2%~3%，各国货币政策分化明显。多国股票市场表现强劲，美股屡创新高。债券市场表现波折，美债收益率全年呈“N”形走势。展望2025年，外部政策冲击、不确定性增强和政策分化是三个重要特点。美国政策的冲击加剧了全球经济政策不确定性。与此同时，全球公共债务预计突破100万亿美元大关，各国在处理债务问题上可能仍普遍面临挑战。此外，面对内外部压力，各国宏观政策调整的节奏和逻辑存在显著差异。 一、国际经济运行情况回顾 2024年，全球经济继续呈现缓慢复苏和显著分化的态势，总体上呈现出以下特点。 一是全球经济延续低增长的趋势，各经济体的复苏情况存在分化。国际货币基金组织（IMF）2025年4月22日发布的《世界经济展望》数据显示，2024年，全球名义GDP总量为110.55万亿美元，按可比价格计算，实际增长3.29%，按市场汇率计算，实际增长2.80%。世界主要经济体中，德国等经济体2024年经济增速为负；法国、英国等大部分经济体处于1%左右的微增长；美国得益于个人消费支出的强劲增长，全年经济增长达到2.9%，但面临就业压力、债务攀升等问题；西班牙、巴西、俄罗斯和印度等表现较为抢眼，经济增长处于3%以上。2025年，发达经济体面临较大的下行压力，总体经济增速预计为1.8%；得益于中国经济的有效提振，新兴市场和发展中经济体增速预计达到4.2%。 二是全球就业增长趋势平缓，各国情况分化明显。根据国际劳工组织发布的《世界 就业和社会展望：2025年趋势》报告，全球经济增长正在放缓，使劳动力市场更难完全恢复，就业机会仍将持续缺乏，有意愿但未就业人数或超过4亿人。发达国家失业率普遍较低，劳动力市场相对紧张，发展中国家失业率普遍偏高。从变化趋势来看，发达国家失业率多呈上升趋势，新兴市场和发展中经济体失业率则大多处于下降趋势。 三是全球通胀压力继续缓解。伴随着供应链压力减轻，能源价格处于相对低位，全球通胀率持续下行。IMF预计，2024年全球居民消费价格指数（CPI）同比涨幅为5.8%，较2023年下降0.9个百分点。2024年美国通胀整体回落，但核心CPI的回落不如CPI顺利。欧洲通胀水平也在持续下降。新兴市场的通胀水平有所回落，但整体仍然高于发达国家。 四是全球贸易逐步复苏。世界贸易组织（WTO）发布数据显示，2024年全球货物贸易量同比增长2.7%。联合国贸易和发展组织发布报告数据显示，2024年全球贸易额创纪录增长到33万亿美元，较2023年扩大1.2万亿美元，同比增幅约为3.7%，创下历史新高，但服务贸易与货物贸易增速差异显著，发达国家与发展中国家贸易差距拉大。 五是全球主要经济体的财政政策延续了正常化步伐，各国财政赤字有所收敛，但整体上仍维持相对宽松的态势。IMF报告显示，从国别来看，2024年发达经济体的广义政府基本财政赤字与GDP之比为2.7%，财政立场与上一年基本持平；而新兴经济体与中等收入经济体的广义政府基本财政赤字与GDP之比为3.5%，较上一年增加了0.2个百分点，反映出这些国家的整体财政立场更为宽松。 六是全球主要发达经济体的货币政策出现了显著分化。2024年，欧元区率先于6月12日启动降息周期，全年共降息四次，将主要再融资利率从4.5%下调至3.15%，隔夜存款利率和贷款利率分别从4.0%和4.75%下调至3.0%和3.4%。相比之下，美联储从2024年9月开始共降息三次，9月降息50个基点，11月和12月分别降息25个基点，累计降息幅度为100个基点，低于市场预期；英国央行则在年内降息两次，累计降息50个基点；日本央行结束了负利率政策，并在年内将利率上调至0.25%。尽管多数国家因通胀回落和经济增长放缓而开启了降息周期，美国却因经济和通胀表现出较强韧性，从而放缓了降息步伐。 二、国际金融市场形势分析 2024年，全球金融市场在地缘风险攀升、经济承压延续和控制通胀的背景主题下接续运转，紧缩的流动性环境和承压的经济增长都对金融市场产生了一定影响，国际金融市场在不确定性中前行。多国股票市场表现较为抢眼，债券市场波动不断，美元在降息周期中保持强势，大宗商品价格在波动中回落。全球经济金融变局加速演进，具体形势如下。 一是债券市场受通胀和经济增长预期的影响，波动不断。2024年在全球央行纷纷开启降息周期的大背景下，债券市场并未如预期般表现优异。在美联储累计降息100个基点的情况下，美国10年期国债收益率不降反升，从年初的3.95%攀升至年终的4.58%，部分期限利率结束了长达两年的收益率曲线倒挂现象，美国债务上限重启。欧元区10年期欧债利率走势与美债相似，呈“N”形波动，欧债曲线斜率由历史底部开始逐渐走陡，10年期国债收益率由年初的2.08%最高上升至2.70%，年末收至2.45%。日本10年期国债收益率由年初的0.65%上升至1.11%，受美联储降息预期的影响，10年期日债利率于8月曾大幅下行17个基点（以下简称BP）。 二是全球主要股市整体延续上一年走势，继续大幅上涨。2024年，纳斯达克指数和标普500指数分别上涨28.64%和23.31%，美股继续引领全球股市。发达市场表现整体优于新兴经济体。明晟（MSCI）全球指数上涨15.73%，其中，发达市场指数上涨19.33%，新兴市场指数上涨5.05%。此外，由于全球利率总体上行，在经历前三季度显著上涨后，全球股市在第四季度上涨速度或放缓或下跌，拖累MSCI全球指数下跌1.23%。其