“数”看期货：近一周卖方策略一致观点

股指期货市场概况从整体表现来看，相较于上上周最后一个交易日，上周四大期指主力合约全面收涨，中证500期指涨幅最大，涨幅 为3.46%，上证50期指涨幅最小，涨幅为2.63%。IF贴水收窄，IC、IM升水转贴水，IH贴水转升水。 全部合约角度看，较上上周而言，IC、IF和IH的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降，其中IF下降幅度最大，为-23.95%，IM下降幅度最小，为-14.33%，四大期指上周五的合计持仓量升降不一，其中IF、IH下降，IH下降幅度更大，为-9.49%，IC、IM上升，IM上升幅度更大，幅度为5.63%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-2.93%、-9.59%、-12.00%和-0.18%，较上上周最后一个交易日，IF、IC和IH贴水收窄，IM贴水加深。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的62.10%、49.10%、63.90%和40.40%分位数。IF、IC、IM和IH当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余40个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到1.23%和-2.39%；剩余20个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到0.72%和-1.30%。按照收盘价格看，目前IF主力合约不存在正反套机会。 分红预测方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为78.04、84.14、69.75和64.41。 市场预期方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小，在期指交易规则无变化的情况 下，基差变化与投资者交易情绪的相关度较高。上周大小盘期指基差走势出现分化，或反映出投资者交易分歧。上证50指数估值水平位于历史高分位数区间，从期指期限结构来看，使用远月合约性价比更高，但需关注流动性风险。 近一周卖方策略观点ChatGPT解析 在本次周报上，我们也汇总了9月27日至10月27日发布的30家卖方策略团队含市场观点或者行业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分歧，给投资者提供参 考。10家券商认为A股市场有望延续上涨或慢牛行情，有8家券商认为政策预期和部署对市场形成支撑，有6家券商认为海外流动性宽松预期或国内流动性维持宽松利好市场。行业方面,市场整体看好科技成长、有色金属、电力设备及消费修复等领域的结构性机会，普遍认为其受益于政策支持、产业升级、供需格局改善及内需潜力释放。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分股变化，分红点位预估可能出现偏差；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果 可能随着提示词的变化而发生变化。 内容目录 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现..........................................................3二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析..............................................................6三、附录........................................................................................73.1股指期限套利计算........................................................................73.2股利预估方法............................................................................7四、风险提示....................................................................................8 图表目录 图表1：上周期指表现概览.......................................................................3图表2：IF主力合约基差率.......................................................................3图表3：IF当季合约年化基差率...................................................................3图表4：IC主力合约基差率.......................................................................4图表5：IC当季合约年化基差率...................................................................4图表6：IH主力合约基差率.......................................................................4图表7：IH当季合约年化基差率...................................................................4图表8：IM主力合约基差率.......................................................................4图表9：IM当季合约年化基差率...................................................................4图表10：IF合约加总持仓量与成交量..............................................................4图表11：IC合约加总持仓量与成交量..............................................................4图表12：IH合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表13：IM合约加总持仓量与成交量..............................................................5图表14：IF跨期价差率频数分布..................................................................5图表15：IC跨期价差率频数分布..................................................................5图表16：IH跨期价差率频数分布..................................................................5图表17：IM跨期价差率频数分布..................................................................5图表18：2025年分红点位预估....................................................................6图表19：大模型汇总卖方策略团队市场和行业的共识和分歧..........................................6图表20：大模型汇总卖方策略团队观点流程图......................................................7图表21：成分股分红预测方法....................................................................8图表22：EPS取值方法...........................................................................8图表23：预测派息率取值方法....................................................................8 一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现 从整体表现来看，相较于上上周最后一个交易日，上周四大期指主力合约全面收涨 ，中证500期指涨幅最大，涨幅为3.46%，上证50期指涨幅最小，涨幅为2.63%。IF贴水收窄，IC、IM升水转贴水，IH贴水转升水。 全部合约角度看，较上上周而言，IC、IF和IH的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降，其中IF下降幅度最大，为-23.95%，IM下降幅度最小，为-14.33%，四大期指上周五的合计持仓量升降不一，其中IF、IH下降，IH下降幅度更大，为-9.49%，IC、IM上升，IM上升幅度更大，幅度为5.63%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-2.93%、-9.59%、-12.00%和-0.18%，较上上周最后一个交易日，IF、IC和IH贴水收窄，IM贴水加深。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的62.10%、49.10%、63.90%和40.40%分位数。IF、IC、IM和IH当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分布常态位置。 正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余40个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到1.23%和-2.39%；剩余20个交易日，IF正反套下月合约基差率需要分别达到0.72%和-1.30%。按照收盘价格看，目前IF主力合约不存在正反套机会。 分红预测方面，根据我们的估算，沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为78.04、84.14、69.75和64.41。 市场预期方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小，在期 指交易规则无变化的情况下，基差变化与投资者交易情绪的相关度较高。上周大小盘期 指基差走势出现分化，或反映出投资者交易分歧。上证50指数估值水平位于历史高分位数区间，从期指期限结构来看，使用远月合约性价比更高，但需关注流动性风险。 注:跨期价差分位数统计区间为2019年1月1日至今，跨期价差率=(当月合约价格-下月合约价格)/当月合约价格。当主力合约发生变化，主力合约涨跌幅以新的主力合约涨跌幅计算。指数PE分位数统计区间为2015年10月26日至2025年10月24日。 来源：iFinD，国金证券研究所 注：年化基差率=(指数对应当季合约–指数)/指数/剩余交易日天数*252，套利所需基差率超最大坐标将不在图中显示。（下同） 注：基差率=(指数对应主力合约–指数)/指数，套利所需基差率超过 最大坐标轴将不在图中显示。（下同） 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研