“数”看期货：近一周卖方策略一致观点

2025-10-28 高智威,许坤圣,聂博洋国金证券庄晓瑞

市场表现：上周四大期指主力合约全面收涨，中证500期指涨幅最大（3.46%），上证50期指涨幅最小（2.63%）。IF贴水收窄，IC、IM升水转贴水，IH贴水转升水。
成交量与持仓量：IC、IF和IH的当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降，IF下降幅度最大（-23.95%），IM下降幅度最小（-14.33%）。IF、IH持仓量下降，IC、IM持仓量上升。
基差水平：IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-2.93%、-9.59%、-12.00%和-0.18%，IF、IC和IH贴水收窄，IM贴水加深。
跨期价差：IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处于2019年以来的62.10%、49.10%、63.90%和40.40%分位数，其他跨期价差率处于历史分布常态位置。
套利空间：以年化收益5%计算，IF正反套下月合约基差率需要分别达到1.23%和-2.39%，目前IF主力合约不存在正反套机会。
分红预测：沪深300指数、中证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为78.04、84.14、69.75和64.41。
市场预期：大小盘期指基差走势出现分化，或反映出投资者交易分歧。上证50指数估值水平位于历史高分位数区间，使用远月合约性价比更高，但需关注流动性风险。

市场观点：
- 共识：10家券商认为A股市场有望延续上涨或慢牛行情，8家券商认为政策预期和部署对市场形成支撑，6家券商认为海外流动性宽松预期或国内流动性维持宽松利好市场。
- 分歧：3家券商认为需关注短期过快上涨的回踩风险或短期波动风险，5家券商认为市场整体估值压力较大，另有7家券商认为估值结构健康，4家券商认为成长风格估值偏高，另有3家券商认为成长板块估值合理。
行业观点：
- 共识：10家券商普遍认为AI、半导体、机器人、新能源等科技成长领域具备中长期投资价值，8家券商看好铜、铝、稀土等资源品，7家券商认为风电、储能、光伏设备等受益于全球能源转型与国内“反内卷”政策，6家券商关注食品饮料、航空等内需板块。
- 分歧：5家券商更看好AI算力基建，4家侧重AI应用，另有3家强调半导体国产替代，5家券商认为有色金属、化工等将随PPI回升持续上涨，4家担忧短期库存压力或削弱弹性，3家建议逢低布局恒生科技，2家认为中美摩擦或压制其估值修复空间，4家看好政策催化下的券商板块估值修复，3家则认为盈利改善尚未明确，需谨慎。