核心观点与关键数据
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美国制裁俄罗斯石油公司
- 美国向德国提出六个月最终期限，要求解决Rosneft在德资产所有权问题，期间暂免制裁。特朗普政府考虑向Rosneft Deutschland颁发不可续期、有限制的通用许可证，德国官员正在评估。德国经济部长计划在G7会议上讨论。
- 印度信实集团将停止进口俄罗斯石油，短期俄印供应降至近零。印度自九月起增加中东原油采买，支撑迪拜市场。
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欧佩克+增产倾向
- 八个产油国倾向于12月再增产13.7万桶/日，自4月以来累计增产逾270万桶/日，但不及历年减产规模的一半。
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全球海运原油量创纪录
- 海运原油数量升至14亿桶（2016年来最高），供应过剩风险加剧。尽管俄罗斯受制裁后油价上涨，但供应仍持续增加。国际能源署预计2026年市场将出现创纪录过剩。
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摩根士丹利油市预测
- 预计2026年下半年油市再平衡，上半年布伦特原油价格57.5美元/桶，下半年60美元/桶。行业仍需储备大量原油。
区域基本面（EIA报告）
- 美国原油出口减少26.3万桶/日至420.3万桶/日。
- 原油产量减少0.7万桶至1362.9万桶/日。
- 库存减少100万桶至4.228亿桶，但SPR库存增加80万桶至4.086亿桶。
- 进口增加39.3万桶/日至591.8万桶/日。
- 汽油库存减少26.7万桶，精炼油库存减少452.9万桶。
国内基本面
- 山东地炼开工率小幅下跌，汽柴产量和库存均下降。
- 主营综合利润震荡下行，地炼利润环比回落。
周度观点
- 油价短期反弹至65美元上方，但中长期受俄乌局势、特朗普与普京会晤、俄油物流等因素影响，Q4及2026年Q1油价中枢预计在5-10美元区间。
- 地缘担忧加剧（美国打击委内瑞拉），但基本面环比回暖（炼厂开工反弹、汽柴油去库）。
- 新加坡柴油累库至243周高点，压制柴油裂解空间。
- 前期利空集中释放，油价回落至四季度估值中性水平，短期波动风险加剧，但中期油价上方空间受限，高位追多需谨慎。
