沐曦基本面汇报20251026

核心观点与关键数据

木樨公司专注于国产GPU研发，产品覆盖云端到边端的算力市场，目标是为金融、交通、医疗、能源等六大行业提供解决方案，扩大国产GPU市场份额。截至2024年，公司已累计发货2.5万颗GPU芯片，主要客户包括阿里巴巴、腾讯、百度等互联网公司及中国电信等运营商。

产品与技术：

• C500系列GPU性能对标英伟达A100，实现全流程国产供应链闭环。
• 新产品C600标志着公司在高端GPU领域的重大突破，支持FP8精度和多卡高速互联，预计2025年底开始风险量产。
• 声思系列在推理领域规模化应用，性能接近英伟达L20。
• C7版规划中，目标性能达A700级别。

市场布局：

• 主要客户包括阿里巴巴、腾讯、百度等互联网公司，以及中国电信等运营商和系统经销商。
• 通过新华三等系统经销商，将GPU芯片组装成整机或解决方案提供给政府、高校、科研院所等机构。

财务与订单：

• 2024年9月PO销售订单金额达14亿元，需求旺盛。
• C500系列板卡与服务器销售贡献了公司主要营收，2024年Q1绑卡与服务器销售额达3.14亿，占营收98%。

股东与人才：

• 拥有知名投资机构、产业资本及国家队等强大股东背景，提供资金、战略指导和资源对接。
• 核心团队拥有20年研发经验，研发人员占比75%，硕士及以上学历员工占比近六成。
• 2024年确认4.73亿股份支付费用，累计授予6.3亿份期权，以吸引顶级人才。

研究结论

木樨公司在国产GPU领域处于领先地位，C600的发布标志着公司在高端GPU领域的重大突破，预计将显著提升公司营收。公司拥有强大的股东背景和人才队伍，全流程国产化供应链确保技术自主可控。未来发展战略聚焦于构建国产GPU完整生态，拓展1+6+X市场，预计2026年实现盈亏平衡，市值区间在600亿至800亿人民币。

主要挑战：

• 客户集中度较高。
• 先进制程及HBM存储获取难度大。
• 软件生态建设需时5-10年。

应对措施：

• 全产业链闭环布局，包括技术自研、生态兼容、垂直深耕和供应链安全保证。
• 持续研发创新和市场拓展，提升竞争力。