电子行业周报：科创招股书梳理之沐曦篇

7/24 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60% 2/32证券研究报告⚫沐曦与国产供应链加强合作，未来或进一步提升国产供应链使用比例训推一体GPU曦云C系列最新一代在研产品为曦云C600。该产品基于国产供应链，采用沐曦自研的XCORE1.5架构及指令集，增加了FP8Tensor及Tensor转置指令，面向云端人工智能训练与推理、通用计算、AIforScience等计算任务。曦云C600采用HBM3e显存，支持卡间高速互连。曦思N系列最新一代在研产品为曦思N300。该产品基于国产供应链，采用沐曦自研的XCORE1.5架构及指令集，面向云端推理计算任务。曦思N300采用HBM3显存，典型应用场景为云端智算中心以及搭载DeepSeek等主流大模型的一体机、液冷工作站等。随着沐曦最新一代的产品导入国产供应链设计，未来或将进一步提升国产供应链在国产GPU中的使用占比。⚫创始团队行业经验丰富，推动公司研发行稳致远沐曦创始人、CEO陈维良曾在全球顶尖的GPU厂商担任全球GPUSoC设计总负责人、通用GPUMI产品线设计总负责人，拥有出色的团队管理能力，顶尖的技术研发和量产经验。硬件首席架构师彭莉女士是AMD全球首位华人女科学家(Fellow),曾任AMD首席架构师，拥有15年高性能GPU设计经验。软件首席架构师杨建博士是AMD大中华地区第一位科学家(Fellow)，历任AMD、海思等首席架构师，拥有20年大规模芯片及GPU软硬件设计经验。⚫沐曦汇聚诸多知名投资人和国资及市场化机构在申请上市前，沐曦股份共进行了八轮融资，诸多知名机构参与投资。国资方面，上海科创基金、引领区基金、国调基金等纷纷入局；市场化机构方面，红杉中国、经纬中国、葛卫东的混沌投资、和利资本、东方富海、光速创投、复星锐正、真格基金等知名机构也参与其中。⚫募资投入加速核心产品迭代和商业化落地沐曦本次募资主要用于“新型高性能通用GPU研发及产业化项目”，目标是研发公司曦云C系列训推一体芯片的第二代和第三代产品，包括C600和C700两个子项目。曦云C600是基于国产先进工艺开发的通用GPU芯片，于2024年2月立项，计划建设期为3年。预计曦云C系列训推一体C600芯片将于2025年Q4实现小批次量产，并在2026年实现大规模量产和持续的算法优化。曦云C700是基于国产先进工艺开发的下一代通用GPU芯片，拥有更高的性能，预计曦云C系列训推一体C700芯片将于2026年Q2实现流片和测试任务，并于2027年Q3开始实现小批次量产，并同步在2027年下半年实现大规模量产和持续的算法优化。⚫风险提示1）下游需求不及预期；2）资本开支不及预期；3）技术迭代不及预期。 3/32正文目录1沐曦集成电路：国内高性能GPU产品的主要领军企业，把握时代机遇助力国产替代...................................................51.1历经五载发展风雨兼程，公司成为国内领先的GPU公司..............................................................................................51.2沐曦公司核心产品包括智算推理的曦思N系列和用于训推一体和通用计算的曦云C系列.......................................62沐曦智算推理曦思N系列奠定公司发展基础，训推一体曦云C系列接棒助力国产算力发展........................................92.1沐曦公司产品线日趋丰富，营收快速增长，季节性特征逐渐减弱.................................................................................92.2沐曦曦云C系列训推一体GPU板卡是公司核心营收来源，分别占比2023年、2024年和2025年Q1季度总收入的30.09%、68.99%和97.55%..........................................................................................................................................112.3沐曦训推一体GPU服务器占比公司2024年营业收入的28.29%...............................................................................122.4沐曦曦思N系列面向传统人工智能是公司2022年推出的首款产品...........................................................................122.5沐曦公司借助经销模式扩大终端客户覆盖范围提升产品服务能力...............................................................................132.6沐曦汇聚诸多知名投资人和国资及市场化机构..............................................................................................................143沐曦加强国产供应链合作，持续研发投入夯实竞争优势.................................................................................................153.1沐曦公司与供应链伙伴持续合作，加强国产供应链配置...............................................................................................153.2沐曦公司重视研发投入，夯实竞争优势，核心创始团队产业经验积累丰富...............................................................173.3沐曦公司持续积累核心技术并承担国家重大专项..........................................................................................................183.4沐曦募资项目重点投入高性能通用GPU，核心产品将于2026年(第二代高性能通用GPU芯片(C600))和2027年下半年(第三代高性能通用GPU芯片(C700))加速商业化落地量产................................................................................233.5沐曦具备多重竞争优势包括技术优势、通用性优势、高能效优势、易用性优势、产业化优势、团队优势...........254市场行情回顾.....................................................................................................................................................................284.1行业板块表现......................................................................................................................................................................284.2电子个股表现......................................................................................................................................................................31风险提示：............................................................................................................................................................................31 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 4/32图表目录图表1沐曦集成电路历史沿革......................................................................................................................................................6图表2沐曦集成电路公司核心产品..............................................................................................................................................7图表3沐曦集成电路公司核心产品（训推一体GPU——曦云C系列）................................................................................8图表4沐曦集成电路公司核心产品（智算推理GPU——曦思N系列）................................................................................8图表5沐曦集成电路公司核心产品产量和销量...........................................................................................................................9图表6沐曦集成公司2022-2025Q1营业收入主要拆分..........................................................................................................10图表7沐曦集成公司2022-2025Q1营业收入按照季度拆分..................................................................................................10图表8沐曦集成公司2022-2025Q1销售收入和销售数量及单价（训推一体GPU板卡）曦云C....................................11图表9沐曦集成公司2022-2025Q1销售收入和销售数量及单价（训推一体GPU服务器）............................................12图表10沐曦集成公司2022-2025Q1销售收入和销售数量及单价（智算推理GPU板卡）曦思N..................................13图表11沐曦集成公司