业绩表现亮眼，规模高增且利差走扩

江苏金租发布2025年三季报，业绩表现亮眼，规模高增且利差走扩。

核心观点与关键数据：

1. 业绩表现亮眼： 2025年前三季度，公司实现营业收入46.38亿元，同比+17.15%；归母净利润24.46亿元，同比+9.82%。其中Q3单季度营收、归母净利润分别同比+21.51%、+11.24%。年化ROE为13.27%，较H1+0.31pct。
2. 营收增速改善： 前三季度营收增速较H1+2.24pct，主要系利息净收入增速上行。前三季度利息净收入47.25亿元，同比+21.31%，增速较H1+2.80pct，主要受量价双重贡献。截至Q3末，租赁资产余额同比增速较H1+2.12pct。
3. 利差走扩： 前三季度租赁净利差为3.75%，较H1+4bp，同比走扩8bp。资产平均收益率6.51%，同比-22bp；负债平均成本率2.25%，同比-74bp。
4. 资产高增： Q3末租赁资产余额1524.25亿元，同比+19.14%。前三季度净增加246.22亿元，Q3单季度新增43.23亿元。投向预计仍集中在清洁能源、汽车金融等领域。
5. 不良率改善： 截至2025H1末，不良率、关注率分别为0.90%、2.20%，较H1分别-1bp、-16bp。Q3末不良租赁款余额13.74亿元，同比+16.95%，但增速较H1-0.45pct且慢于资产增速。
6. 拨备审慎： Q3末拨备覆盖率为403.01%，较H1末+1.52pct。前三季度信用减值损失8.57亿元，同比+55.29%，主要系清洁能源电价机制改革、小微企业风险、医院集采等因素影响。

研究结论： 公司风控优势显著，资产质量边际改善，利差有望维持稳定甚至走扩。预计2025-2027年营收分别为59/66/72亿元（CAGR 11.10%），归母净利润分别为32/36/40亿元（CAGR 10.83%）。鉴于公司业绩稳健、股息率6.66%，维持“买入”评级。

风险提示： 稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。