Q3利润高增，四大增长方向持续推进

Q3利润高增，四大增长方向持续推进 |报告要点 2025年前三季度公司实现营业收入109.11亿元，同比+11.51%；归母净利润8.90亿元，同比+160.49%；扣非归母净利润8.83亿元，同比+159.21%。其中，2025Q3公司实现营业收入43.81亿元，同比+6.76%，环比+13.95%；归母净利润3.34亿元，同比+109.13%，环比+11.80%；扣非归母净利润3.34亿元，同比+102.95%，环比+13.90%。 |分析师及联系人 张玮航许隽逸黄楷SAC：S0590524090003 SAC：S0590524060003 SAC：S0590522090001 润丰股份(301035) Q3利润高增，四大增长方向持续推进 事件 行业：基础化工/农化制品投资评级：买入（维持）当前价格：76.60元 2025年前三季度公司实现营业收入109.11亿元，同比+11.51%；归母净利润8.90亿元，同比+160.49%；扣非归母净利润8.83亿元，同比+159.21%。其中，2025Q3公司实现营业收入43.81亿元，同比+6.76%，环比+13.95%；归母净利润3.34亿元，同比+109.13%，环比+11.80%；扣非归母净利润3.34亿元，同比+102.95%，环比+13.90%。 ➢三季度传统重要市场略有承压，运营质量持续改善 总股本/流通股本(百万股)281/280流通A股市值(百万元)21,474.41每股净资产(元)26.01资产负债率(%)55.83一年内最高/最低(元)83.12/43.90 2025Q3中国作物保护制剂产品出口同比增长显著，根据中国海关统计数据，3808项下2025年前三季度总出口数量同比增加20.91%，其中Q3同比增加28.69%；2025年前三季度总出口金额同比增加16.48%，其中Q3同比增加21.61%，显示了市场旺盛需求。公司三季度营收低于中国作物保护制剂产品出口增速，主要是由于三季度传统重要市场巴西和阿根廷采购季节明显推迟，以及其下层渠道信用风险快速上升，公司加强信用风险管控。但受益于公司调整组织绩效目标，运营质量持续改善，2025Q3整体毛利率为23.08%，同比/环比分别+2.52pct/+0.16pct；前三季度存货周转天数为86.30天，同比下降27.73天。 ➢公司战略规划明确的四大增长方向均推进顺利 （1）To C业务营收占比由2024年前三季度的37.73%上升到2025年前三季度的41.39%，毛利率由29.37%上升到30.88%；（2）欧盟、北美业务营收占比由2024年前三季度的8.53%上升到2025年前三季度的11.35%；（3）杀虫杀菌剂业务营收占比由2024年前三季度的25.46%上升到2025年前三季度的28.64%；（4）强化生物制剂板块的业务拓展，持续进行现有区域的深度拓展和更多区域的业务探索，新增了在非洲、亚洲、美洲区域等更多国家开始了Rainbow Bio的业务。公司战略规划清晰，四大增长方向推进顺利，毛利率持续提升，加码投资全球登记，有望持续受益于中国作物保护制剂产品出口高速增长趋势。➢投资建议 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为147.31/166.57/191.75亿元，同比增速分别为10.79%/13.08%/15.12%，归母净利润分别为10.45/13.15/16.69亿元，同比增速为132.26%/25.76%/26.96%，EPS分别为3.72/4.68/5.94元/股，3年CAGR为54.79%。鉴于公司是全球领先的作物保护公司，持续改善与提升全球化运营能力，维持“买入”评级。 相关报告 1、《润丰股份（301035）：四大增长方向推进顺利，市场呈现复苏迹象》2025.08.25 风险提示：环境保护风险；安全生产风险；主要农药进口国政策变化风险；汇率变动风险。 扫码查看更多 1.风险提示 环境保护风险 公司属于化学原料及化学制品制造业下的化学农药制造细分行业，生产经营过程中会产生废水、废气及废渣，环境保护要求较高，存在环境保护风险。 安全生产风险 公司部分原材料、半成品和产成品为易燃、易爆、腐蚀性或有毒物质，生产过程中涉及高温、高压等工艺，对设备安全性及人工操作适当性要求较高，存在着因设备及工艺不完善，物品保管及操作不当等原因造成意外安全事故的风险。 主要农药进口国政策变化风险 公司产品主要面向国际市场进行销售，随着各国环保要求日益严格，全球主要农药进口国对于农药产品的进口和使用可能会采用越来越严格的管制措施，存在主要农药进口国政策变化风险。 汇率变动风险 公司产品外销收入占相应期间主营业务收入的比例较大，产品外销货款大都以美元进行计价和结算，因此汇率的变动将会通过改变公司产品价格而对公司盈利造成一定影响。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼