PTA：估值偏低，成本支撑下反弹对待，MEG：供需边际承压，关注短期反弹高度

正信期货聚酯周报20251027 作者：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 审核：王艳红投资咨询编号：Z0010675 内容要点 成本端：地缘局势不稳定性增强，预计油价或延续低位反弹。PX方面，近期供应端重整装置故障消息频出，下游终端备货积极性提升，旺季显现，预计PX偏暖震荡为主。 供应端：PTA：下周，东北大型装置有重启计划，总体来看产量大幅提升。乙二醇：中长期来看，新装置投产+老装置重启，国内乙二醇产量整体处于高位。下周来看，供应端国产量下降预期，进口货到货变化不大，总供应预计下跌。 需求端：下周，前期减产以及检修装置暂无明确重启预期，新装置投产推迟，预计下周国内聚酯产量小幅下滑。天气继续转冷，内贸秋冬面料需求良好，坯布库存压力减缓，但市场对后期订单信心不足，原料刚性采购，预计后市开工仍面临下行压力。 策略：PTA：成本支撑叠加旺季补库，PTA去库延续，估值低位下短期偏强震荡。但远期供需趋弱，反弹动能有限，关注原油动态。乙二醇：乙二醇成本端表现尚可，部分装置检修叠加到港货物受阻，预计短期乙二醇延续反弹走势。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 产业链周度重要数据 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 产业链下游需求端分析 4 5 聚酯产业链基本面总结 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本支撑下，PX绝对价格修复性反弹 美国加码对俄罗斯的制裁，且俄乌冲突持续胶着，叠加市场对贸易争端的忧虑缓和，美国商业原油库存下降，国际原油低位反弹。PX方面，成本支撑，多家工厂传出重整负荷降低或故障，叠加终端补库积极性增强，PX绝对价格修复。 截至10月24日，亚洲PX收盘价在815美元/吨CFR中国，较10月17日上涨32美元/吨。 1产业链上游分析 1.2乌石化检修下，PX产能利用率继续回落 乌鲁木齐石化100万吨装置延续检修，计划10月29日附近重启；福佳大化两套140万吨装置延续检修，计划11月初重启。 PX周均产能利用率86.33%，环比上周-1.09%。 1产业链上游分析 1.3成本主导的行情下，PX-石脑油价差小幅回落 截止10月24日，PX-石脑油价差收于233.9美元/吨，较10月17日下跌12.3美元/吨。 多家工厂传出重整负荷降低或故障，但成本端受原油带动涨幅明显，PX-石脑油价差窄幅回落。 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——原油受突然事件影响转向，PTA先抑后扬 上半周受油价走弱影响，商品整体情绪低迷，产业链悲观情绪蔓延，PTA现货重心持续走弱，周中随着油价低位反弹，商品整体情绪回暖，传统旺季下游采购积极性提升，现货价格低位反弹，本周PTA先抑后扬。 截止10月24日，PTA现货价格在4450元/吨，现货基差在2601-81。 2PTA基本面分析 2.2装置提负影响下，PTA产能利用率窄幅波动 PTA周均产能利用率至75.98%，环比+0.42%，逸盛宁波装置负荷下降，因上周中逸盛新材料的提负，增量多于减量，本周期国内整体产量增加。 10月，英力士，恒力均有检修计划，逸盛大化和海南尚未确定重启时间，PTA月度产量或将大幅提升，关注存量装置是否会有超预期减量。 2PTA基本面分析 2.3供需去库幅度缩窄，PTA加工费修复有限 终端表现不温不火，下游采购积极性受阻，现货价格走势低迷，然原料偏紧价格走势坚挺，本周PTA加工费继续走低。下周，PTA现货价格有反弹预期，但检修装置有重启计划，聚酯端变化不大，平衡表去库幅度缩窄，PTA加工费或窄幅修复。 2PTA基本面分析 2.4供应回升叠加需求季节性转弱，PTA供需松平衡 10月，PTA装置检修不足，检修装置相继重启，需求变化不大，预计PTA供需松平衡。 3MEG基本面分析 3.1供应端压力缓解，乙二醇探底回升 周初市场延续对供需格局的担忧，周中原油持续上涨以及供应端出现降低，进口货源减少等因素影响下，乙二醇价格低位上涨。 截止10月24日，张家港乙二醇收盘价格至4183元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4280元/吨。 3MEG基本面分析 3.2新增产能兑现，乙二醇产能利用率下滑但产量提升 本周国内乙二醇总产能利用率68.26%，环比降0.79%，其中一体化装置产能利用率67.12%，环比降1.81%；煤制乙二醇产能利用率70.18%，环比升0.94%。 10月，港口库存因进口预期谨慎，累库幅度有限，但国产增量预期明显，关注装置意外变动的影响。 3MEG基本面分析 3.3天气影响船只到港，乙二醇港口库存窄幅去库 截至2025年10月29日，国内乙二醇华东总到港量预计在12.7万吨，其中张家港5.85；太仓2.5，宁波2.75，江阴1.6万。（本周受天气影响港口封航时间较长部分船期为上周延误船只）。 截至10月23日华东主港地区MEG库存总量48.3万吨,较10月16日降低1万吨。 3MEG基本面分析 3.4原料分化明显，乙二醇各工艺加工利润涨跌均存 国内新投装置投产稳定，整体供应量持续增加，终端订单表现平平，下游聚酯需求不温不火，供需转弱趋势难以扭转，原料价格涨跌均存，乙二醇各工艺样本利润涨跌均存。 截止10月24日，石脑油制乙二醇利润为-95.04美元/吨，较上周涨13.85美元/吨；煤制乙二醇利润为-610.44元/吨，较上周跌140.24元/吨。 4产业链下游需求端分析 4.1部分聚酯装置减产，聚酯负荷小幅下滑 聚酯周均产能利用率87.53%，环比-0.25%。周内国内聚酯行业部分装置减产、检修，如山力、优彩等，因此国内聚酯周产能利用率小幅下滑。 下周，前期减产以及检修装置暂无明确重启预期，新装置投产推迟，预计下周国内聚酯产量小幅下滑。 4产业链下游需求端分析 4.2订单不及预期但库存压力不大，聚酯产能利用率或持稳 9月，聚酯月均产能利用率87.59%，环比上涨1.12%，部分装置重启及新装置投产。 10月，节前成功去库之后，10月聚酯库存几无压力下，预计10月聚酯月度负荷持稳。 4产业链下游需求端分析 4.3山力停工下，短纤产能利用率明显下滑 本周，涤纶长丝周均产能利用率91.04%，较上期-0.02%。周内宇欣装置转产。 本周，涤纶短纤产能利用率均值为85.14%，环比减少2.02%；其中常规短纤产能利用率均值为88.77%，环比下滑2.67%。周期内福建山力停工。 本周，纤维级聚酯切片产能利用率85.04%，环比上周下滑0.08%，安徽一工厂侧切产量减产。 4产业链下游需求端分析 4.4下游集中补库，产品库存大幅下滑 周内下游集中补库，聚酯整体产销放量，周内工厂成品库存下滑。 4产业链下游需求端分析 4.5让利出货策略下，聚酯产品现金流压缩 聚合成本上涨，涤纶长丝厂商让利出货，多数品种现金流压缩。 4产业链下游需求端分析 4.6天气转冷，织造负荷小幅提升 截至10月23日江浙地区化纤织造综合开工率为66.45%，较上期数据+2.39%。终端织造订单天数平均水平15.68天，较上周+0.88天。天气继续转冷，内贸秋冬面料需求良好，坯布库存压力减缓，但市场对后期订单信心不足，原料刚性采购，预计后市开工仍面临下行压力。 5聚酯产业链基本面总结 成本端：美国加码对俄罗斯的制裁，且俄乌冲突持续胶着，叠加市场对贸易争端的忧虑缓和，美国商业原油库存下降，国际原油低位反弹。PX方面，成本支撑，多家工厂传出重整负荷降低或故障，叠加终端补库积极性增强，PX绝对价格修复。 供应端：PTA：PTA周均产能利用率至75.98%，环比+0.42%，逸盛宁波装置负荷下降，因上周中逸盛新材料的提负，增量多于减量。MEG：本周国内乙二醇总产能利用率68.26%，环比降0.79%，其中一体化装置产能利用率67.12%，环比降1.81%；煤制乙二醇产能利用率70.18%，环比升0.94%。 需求端：聚酯周均产能利用率87.53%，环比-0.25%。周内国内聚酯行业部分装置减产、检修，如山力、优彩等。截至10月23日江浙地区化纤织造综合开工率为66.45%，较上期数据+2.39%。终端织造订单天数平均水平15.68天，较上周+0.88天。 库存：PTA：供应有回升预期，聚酯刚需稳健，近月维持偏紧格局，远端供需累库预期较强。MEG：截至10月23日华东主港地区MEG库存总量48.3万吨,较10月16日降低1万吨。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net